导语：将竞争维度从费率与流动性拉升到资产配置与深度服务。

中国ETF市场仍在快速扩张，但游戏规则已经改变。

截至2025年11月18日，全年新发ETF基金达到322只，合计发行份额2446.44亿份，分别比去年全年增长79.9%和91.83%。

市场规模增长很快，然而市场繁荣的背后，是头部效应的空前强化。

截至今年三季度末，前三大ETF提供商合计市占率达到44%，前五大提供商的市占率为57%，前十大提供商的市占率则高达78%。

几乎所有宽基指数和主流行业指数，都已经内卷成了红海市场。

二线和三线基金公司陷入死循环：没有规模就没有流动性，没有流动性就没有规模增长。

在这一片红海中，鹏华基金实现规模较快增长。今年以来，其非货ETF基金规模增长112.19%，在规模前20的基金公司中增速第三。

数据来源：wind，截至2025.11.21

公司旗下多只细分赛道基金，不仅实现规模突破，更在专业投资者中建立起口碑。这背后，是一场关于差异化生存与战略定力的博弈。

01 极致差异化

差异化是所有追赶着的共识，但如何将口号落地，将差异化变成可持续的战略，对所有人都是一个严峻的挑战。

鹏华基金正是在这样的严峻挑战中，跑出了鹏华中证细分化工产业ETF（159870），鹏华中证香港银行指数（LOF）（A类：501025，C类：010365，I类：025127）这样细分赛道内的头部产品。

先来看看鹏华中证细分化工产业ETF。

几年前，当市场纷纷内卷新能源汽车、AI赛道的时候，鹏华基金将目光投向产业链上游——化工行业，这背后源于公司投研团队的洞察能力：中国制造业的转型升级，必然要依赖化工新材料的突破。

正如基金经理闫冬说的：化工行业正在经历从“周期性”行业向“成长性”行业的转变。新能源、电子化学等新兴需求快速增加，减弱了对传统经济周期的依赖。

这一点，在鹏华中证细分化工产业ETF所跟踪的中证细分化工产业主题指数上，均有所体现。比如，在该指数的行业分布上，不仅有传统的炼油、煤化工、氯碱这些基础化工板块，同时也兼具高成长的新材料和精细化工领域，比如锂电池化学品、氟化工、钛白粉、特种磷肥。而这一布局思路，恰好符合中国化工产业从“传统产能”向“高端材料”的升级路径。

除了鹏华中证细分化工产业ETF外，鹏华基金旗下的另一只产品——鹏华中证香港银行指数（LOF）也是一只差异化布局的典型代表，通过差异化的布局抓住了客户对于高股息、差异化配置、T+0交易的三大需求。

首先，与A股银行股相比，港股银行的估值更低。

鹏华中证香港银行指数（LOF）跟踪的是中证香港银行投资指数（HK银行指数），通过港股通，投资香港上市的银行股。

截至11月21日，HK银行指数股息率5.12%，高于中证银行指数的3.89%，也高于中证红利指数的4.32%，即便考虑到红利税影响，仍然有配置价值。

而且从2023年下半年开始，一直到今年上半年，HK银行指数的股息率始终大幅超过中证银行指数，配置价值更加凸显。

数据来源：wind，截至2025.11.21

其次，在具体成分股上，其他几个银行指数高度同质化，比如中证银行、800银行、银行AH指数，持有的银行股结构差距很小。而HK银行指数就明显不同，国有大行的持有比例明显高于其他银行指数，同时对股份制和城商行的配置远低于其他银行指数。

这样一来，可以给投资者提供更多差异化的选择。

第三，因为是跨境基金，鹏华中证香港银行指数（LOF）场内交易机制为T+0。这样就提供了更强的流动性管理能力，可以更加灵活应对市场波动。

正是因为在细分赛道的差异化布局，精准满足投资者的需求，当机遇来临时，鹏华中证香港银行指数（LOF）把握住了这一风口。

今年以来，该基金的份额实现快速增长。截至11月21日，其流通份额已从年初的0.35亿份，增长至2.38亿份，增幅达580%。

数据来源：wind，截至2025.11.21

02 在无人区坚守“笨功夫”

每家公募都知道要差异化布局，但是能坚守住冷门赛道的却不多，更多的是因为规模压力最终夭折。

而鹏华基金的规模得以增长，除了在冷门赛道布局的战略眼光外，还依靠长期坚守的战略定力，比如前面提到的鹏华中证细分化工产业ETF。

2021年产品刚刚成立的时候，化工行业还不是市场热点，产品规模也一直没有太大的起色，甚至在2022年二季度末时，规模仅剩不足7亿元。

但鹏华基金却一直保持坚定的投研支持和运营保障。

在投研方面，持续向市场传递专业观点，从“碳中和”背景下的供给侧改革，到新能源车对材料需求的拉动，不断阐述长期投资逻辑，坚定持有人的投资信心。

在运营保障方面，即使在规模缩水的阶段，也没有简配，保障产品的精准跟踪和流畅运作。

直到今年三季度，随着化工行业的爆发，鹏华中证细分化工产业ETF的规模成功突破百亿，短短三个月，其净买入额就超过了154亿元，流通份额更是从24.75亿份增至255.7亿份，增幅高达933%。

数据来源：wind，截至2025.11.21

事实上，化工行业的爆发，是诸多因素共振的结果。

首先是市场估值底部与产业拐点叠加。截至今年上半年，指数在ROE有所回暖（9%）的情况下，PB却创造了2012年以来的新低（1.65），不少化工行业的龙头企业估值都处于相对低位。

其次是科技赋能打开成长空间。随着AI、新能源产业发展，化工行业与新兴产业深度融合，比如人形机器人产业带动PEEK材料需求，AI技术带动液冷上游氟化液与PCB相关树脂需求，这些都给化工行业带来大量新需求。

最后是“反内卷”政策重塑行业格局。就像基金经理闫冬说的：一旦反内卷能够得以有效落地，将有效的推动行业资本开支的放缓，同时在资本开支放缓之后股息率、分红率也有望得到明显的攀升。

以上这些因素中，有一部分大趋势可以通过深度研究，进行预判。但是具体政策出台的时机、市场突破的时点，都有很大不确定性。

鹏华基金能够在这次的风口中占得先机，一部分是因其前瞻性的战略眼光。但更多的，是依赖在无人区坚守的“笨功夫”。当市场意识到化工新材料的风口时，鹏华基金已经在认知和产品布局上占据了先发优势。

这种对长期主义的坚守，才是在ETF红海中破局的关键所在。

03 用灯塔照亮另一条路

今年以来，科创主题ETF成为最拥挤的赛道之一。

截至11月18日，在今年内发行的322只ETF中，有66只产品的名称中含有“科创”字样，占比20.50%，合计发行份额501.78亿份，占比20.51%。

在这一轮红海竞争中，鹏华基金并没有简单复制“发产品-冲规模”的传统模式，而是站在更高的视角上，提供全面的解决方案。

首先在产品层面，鹏华基金突破了单一宽基指数的同质化竞争，形成矩阵化产品体系，覆盖宽基、增强策略、行业主题及固收工具。截至2025年11月，其“科创中国·灯塔基金”系列内已经有11只ETF，产品数量领跑全行业。

其中的科创债ETF（551030），作为全市场首批科创债ETF，截至2025年12月9日，基金规模已超过200亿元，全市场第二、沪市同类第一。

其次在配置层面，鹏华基金并不是单纯依靠某个产品，而是利用完善的产品线，构建出一套资产配置策略。无论是对机构客户还是面向个人客户，鹏华基金都不是单纯销售某几个产品的组合，而是提供一个策略框架的体系。

依靠这种“工具+策略”，可以大幅提高客户粘性。将竞争维度从单纯的产品费率、流动性，升维到资产配置能力和服务深度。

04 尾声

ETF赛道的竞争还在继续，且未来必将更加激烈。

当宽基与热门行业被头部公募牢牢占据，其他公司困于“无规模即无流动性”的循环，鹏华基金却用三次关键突围给出了另一种答案：在无人问津的细分化工上游提前落子，在冷门的港银跨境赛道捕捉高股息与T+0的交易优势，在拥挤的科创红海中搭建“灯塔矩阵”，将竞争维度从费率与流动性拉升到资产配置与深度服务。

可以预见，未来的竞争，不再是单一产品的厮杀，而是从“工具提供商”到“解决方案伙伴”的全面升维。

当所有人都在问“下一个风口在哪里”时，或许真正该问的是——你能否在风来之前，已经在那里等了三年。