稀土，既是支撑全球高科技产业发展的 “工业维生素”，也是大国战略博弈中的核心筹码，兼具不可替代的产业价值与突出的投资价值，是资本市场关注的焦点。中欧基金宏观周期组研究员王颖俐从多维度为投资者揭秘稀土，助力把握其长期价值。

稀土本质：17种金属元素的集合

王颖俐介绍，稀土并非土，而是17种金属元素的总称，包含7种轻稀土元素与10种重稀土元素。轻稀土里，镨和钕应用广泛，二者合用于“钕铁硼”材料，制成全球磁力最强的磁铁，是新能源电机核心材料，在箱包搭扣、冰箱贴等日常生活用品中也随处可见。重稀土中，镝和铽多作为添加剂用于钕铁硼磁材，少量添加就能大幅提高磁材抗退磁能力、延长使用寿命，对新能源车、军工设备等至关重要。在国防军工领域，多种稀土元素配合可用于精确制导系统、雷达声呐、隐身涂层等。

稀缺与价值：“工业维生素”的由来

稀土在下游工业领域应用广泛且几乎不可替代，如钕铁硼磁目前无完全替代材料，故被称为“工业维生素”。不过，稀土矿并不稀缺，很多轻稀土元素在地壳中储量可观。其稀缺性主要体现在冶炼分离提取困难，各稀土元素化学性质相似，传统化学分离法无法将其分离，从第一个稀土元素被发现到17种元素完全分离历经约150年，直到现代新技术突破才实现大规模工业化分离。

轻稀土“量大面广”，主要用于永磁材料和催化剂等；重稀土“量小精贵”，资源更稀缺、提取难度更高，主要作为添加剂应用于高科技领域，战略价值更高。以镨、钕和镝、铽为例，全球氧化镨钕产量约10万吨，一吨约55万元；氧化镝产量2600吨，一吨约160万元；氧化铽全球仅500吨，一吨约700万元。

中国优势：完整产业链与核心技术

中国是全球唯一建立“采矿-选矿-冶炼分离-提纯-磁材加工”完整规模化闭环产业链的国家。上游稀土矿，以可经济开采储量计算，中国占全球48%，产量占全球69%；中游冶炼分离环节，中国产量占全球96%；下游稀土磁材端，中国产量占全球94%。

中国在冶炼分离环节优势强大，核心是萃取技术壁垒及成本优势。上世纪70年代，徐光宪院士发明“串级萃取”技术，使单一稀土产品纯度达99.9999%，并实现大规模工业生产，大幅降低全球稀土价格。目前，海外部分企业虽实现轻稀土分离技术突破，但纯度只能做到99.9%，成本比国内高60%。此外，中国化工配套完善、原料价廉，形成“技术+配套”的系统性优势，海外短期内难以突破。

贸易博弈：影响与应对

今年稀土再次成为中美贸易摩擦博弈核心。4月，中国对7种重稀土元素实行出口管制，首次将钕铁硼磁材纳入管控，短期影响最大的是海外汽车行业。10月，进一步扩大出口管制至全部中重稀土并实行“长臂管辖”，后延缓一年执行。未来海外仍会加紧供给端冶炼分离技术研发，试图摆脱对中国稀土供应链依赖。

王颖俐建议，布局稀土可重点跟踪价格和大国地缘关系两大维度。价格影响基本面，可关注氧化镨钕价格，其受供需影响，供给端关注国内配额及海外技术进展，需求端关注新能源车、空调、风电等终端需求，人形机器人远期放量也将打开需求成长曲线。同时，中美关系紧张时稀土板块有估值溢价。不过，稀土板块投资风险也需警惕，如中美关系缓和导致估值溢价收缩、海外恐慌性补库意愿下降等，该板块交易难度大，可作为对冲宏观不确定性风险的工具。