图片来源：视觉中国

蓝鲸新闻11月21日讯（记者 代紫庭）生猪价格持续探底，又一家上市猪企选择终止募投项目，将资金用于“补血”过冬。

11月18日，唐人神集团股份有限公司（002567.SZ，以下简称为“唐人神”）发布公告称，决定终止“东冲三期生猪养殖基地建设项目”的募集资金投入，并将剩余募集资金7895.87万元永久补充流动资金。

这意味着，历经两次暂缓调整之后，这一原本规划总投资近20亿元、拟由募集资金投入1.52亿元的生猪养殖重资产项目，最终以“及时止损”收场。

募投项目两度暂缓后终止，近八成募集资金转作流动资金

“东冲三期生猪养殖基地建设项目”是唐人神2022年非公开发行股票的募投项目之一。根据公司公告，该项目原计划投入募集资金1.52亿元，由子公司湖南龙华农牧发展有限公司实施建设，建成后年出栏肥猪可达12万头。

然而，该项目自启动以来进展缓慢。项目公告显示：“基于谨慎性原则，公司分别于2023年底、2024年底两次决定暂缓实施。”至2025年11月18日公告披露时，该项目累计投入募集资金仅1597.05万元，主要用于支付基础设施前期投入。

值得注意的是，2024年12月，唐人神已变更部分募集资金用途，将原计划用于该项目的5800万元未使用募集资金，转而投入“雅安美神养殖有限公司红岩9600头基础母猪苗猪场项目”。

历经两度暂缓及资金用途变更后，这一项目最终画上了句号。剩余的7895.87万元募集资金将永久补充流动资金，占原计划投入资金的近80%。

对于终止原因，唐人神在公告中解释称，自2020年以来生猪行业大规模扩张导致产能供过于求，生猪价格持续低位运行，2023年行业出现普遍亏损。同时，农业农村部于2024年对《生猪产能调控实施方案》进行了修订。

公司判断，若继续推进该项目，可能无法实现预期经济效益和社会效益，并将未来养殖业务“更多通过租赁、合作以及‘公司+农户’等轻资产模式推进”。

中国城市发展研究院投资部副主任袁帅向蓝鲸新闻记者表示，头部猪企转向“轻资产运营模式”战略有助于降低固定成本投入，分散经营风险，提升运营灵活性，尤其适合资产负债率较高的企业。

根据唐人神10月22日发布的投资者关系活动记录表，截至2025年6月30日，公司资产负债率为64.5%，账面货币资金约为24亿元。公司2025年上半年实现经营活动现金流净额6.60亿元。正是基于减轻债务负担的考虑，轻资产模式已在公司运营中快速推进。2025年上半年公司“公司+农户”模式实现肥猪出栏198.87万头，占肥猪出栏量80.64%。

而“东冲三期”项目的终止，恰恰揭示了唐人神2022年定增募投养殖项目的整体困境。事实上，这已是其五个原定养殖项目中第四个被终止的。

时间回到2024年8月，公司宣布终止“浦北美神养殖有限公司养殖场”和“海南昌江大安一体化15万头养殖项目”，将两项目剩余募集资金合计约4.39亿元永久补充流动资金；同年10月，又终止“融水苗族自治县和睦镇芙蓉村养殖扶贫项目”，拟将剩余资金逾1.15亿元用于永久补充流动资金。

截至目前，同批次五个养殖项目中，仅“云浮市云安温氏生态养殖有限公司猪苗养殖生产建设项目”仍在推进。该项目已于2023年8月31日达到预定可使用状态，但公司在半年报中指出，受2025年上半年生猪出栏量较少影响，项目尚未达到预期收益。

11月20日，蓝鲸新闻记者就“该项目终止后，未来是否会在条件允许时考虑重新启动”一事致电唐人神董事会秘书处，对方工作人员回应称：“一切信息以公司公告为准，如有后续进展公司将及时履行信息披露义务，目前尚未接到相关业务部门的通知。”

猪价跌破成本线，唐人神前三季度亏损超3.6亿元

募投项目纷纷终止的背后，是生猪价格持续低迷导致的行业性亏损。

中国农业农村信息网数据显示，11月第2周全国生猪平均价格12.64元/公斤，同比下跌27.4%。这一价格已覆盖不了生猪养殖的成本线。浙江省发展改革委官网披露，2025年10月份，该省头猪利润为亏损298.13元，比上月多亏122.34元。

“当下猪价大致处于周期底部。”卓创资讯生猪分析师邹莹吉向蓝鲸新闻记者表示，猪价持续低迷的主要原因是能繁母猪存栏高位，产能过剩，同时养殖集团生产技术提升，进而psy提升（每头母猪每年提供的断奶仔猪数），导致生猪供应过剩。

在此背景下，唐人神的业绩表现不容乐观。公司2025年第三季度报告显示，第三季度实现营业收入61.18亿元，同比减少1.86%；净亏损3.05亿元。前三季度实现营业收入185.86亿元，同比增长8.87%；净亏损3.65亿元。

值得注意的是，唐人神的养殖成本在行业中处于较高水平。据新浪财经报道，公司第三季度“公司+农户”养殖完全成本为13.3元/公斤，而温氏股份10月份养殖综合成本为12.2元，牧原9月养殖综合成本已降至11.6元。这意味着，当头部猪企还能保持微利时，唐人神已开始亏损。

面对持续低迷的生猪市场，一批猪企选择提前“踩刹车”。今年以来，天康生物（002100.SZ）宣布终止甘肃30万头仔猪繁育及20万头育肥项目，理由是“竞争加剧、投资回报不确定”；神农集团（605296.SH）、生物股份（600201.SH）亦在7月终止定增项目；10月，温氏股份（300498.SZ）终止富川新华智慧生态养殖小区建设；罗牛山（000735.SZ）则因旗下贵州农友公司猪场持续亏损，提前解除相关租赁合同。

另一条路径，是将原本“投向产能”的募集资金收回至“血管系统”。包括唐人神在内，多家猪企通过结项、变更用途等方式，将闲置或节余募集资金永久或阶段性补充流动资金。益生股份（002458.SZ）对部分种猪项目结项，并将节余资金1.83亿元补流；新五丰（600975.SH）两度决定使用闲置募集资金合计3.5亿元临时补充流动资金；新希望（000876.SZ）、天康生物（002100.SZ）也通过终止项目或调整募集资金的用途，将其用于日常经营与偿债需求。

与此同时，对于已经关停的猪场，企业也在寻求多种出路。11月20日有投资者向温氏股份提问：“请问贵公司近期关停的7大猪场，能否用来养鸡养鸭或其他畜禽？如何利用这些场地挽回损失？”

温氏股份则回复称：“关停的7个猪场中，有的因政策变化，所在地被列入限养区而及时关停，公司可以通过协商拆迁补贴等方式尽量减少损失。有的则是暂时性关停，在此期间进行升级改造，未来条件允许时再择机复产。”

对于行业未来走势，邹莹吉认为2025年年底11-12月份月均价预计环比上涨后下跌，四季度生猪需求增加，但年底养殖集团会有冲量动作，出栏量增幅预计较大。

在行业深度调整期，唐人神等猪企通过终止募投项目、转向轻资产运营、多渠道补充流动资金等方式，正试图穿越周期底部。然而，面对高企的负债率和持续的亏损，这场“过冬”考验远未结束。