文｜红餐网

当下，要论餐饮哪个赛道最卷，咖啡一定属其中之一。

瑞幸、库迪还在激烈交战，七鲜咖啡、古茗等跨界而来的选手扔优惠券扔到像在搞慈善，甚至连便利店的咖啡机都在抢生意。

但咖啡战场的炮火连天，并没有影响到大佬们对咖啡的热情，一个靠卖“奶精”起家的老哥，默默蹲在角落做咖啡，一做就是十年。

他不是别人，正是江湖人称“植脂末之王”的——佳禾食品（605300.SH），也是那个给蜜雪冰城、古茗供奶精的隐形大佬。

佳禾食品最新发布的财报也有点意思，今年前三季度其咖啡业务营收冲上3.14亿，同比增长62.66%，占总营收两成左右。但再仔细一看，净利润却跌了68.54%。主业——粉末油脂业务营收还降了5.26%。

十年布局才刚刚摸到了新增长通路的门道，但支柱业务却已经开始告急。如今的佳禾就像个中年大叔，一边怀念奶精时代的辉煌，一边在咖啡赛道里气喘吁吁地追着年轻人跑。

“植脂末之王”，曾经躺着赚钱

不管是佳禾食品品牌名里的“禾”，还是品牌Logo上的cograin，都很容易让人联想到粮食、谷物。实际上，公司创始人柳新荣，确实与粮食行业有着很深的渊源。

柳新荣，是个70后苏州人。他曾在江苏省江海贸易学校（现发展为江苏科技大学粮食学院）就读，学的专业是粮食检测。

18岁，中专毕业后，柳新荣进入食品行业闯荡。曾做过吴江市松陵粮管所营业员，也在苏州的食品公司干过品管员、研发员。他还南下广东汕头，当过乳品厂的技术主管，职业发展的过程中一直没离开过“吃”这个字。

2001年，柳新荣回到家乡吴江创业，创立佳禾食品。彼时，植脂末还被国外垄断，一吨卖到快2000美金，比进口奶粉还贵。

△晶花粉末油脂，图片来源：佳禾餐饮服务公众号

但柳新荣并不服气，粮食检测科班出身，本身就是技术流的他带着团队几个月就做出了自研喷雾干燥线，并顺利投产。

为满足国人口味，在植脂末研发上，佳禾食品又特意区别于进口产品，首款产品一经上市就实现满产。

彼时，奶茶行业已经进入快速发展期，从粉末奶茶到果茶，连锁品牌不断涌现，对植脂末的需求爆也在爆发式增长。

市场机遇，再加上自身的技术创新，让佳禾食品很快闯出了名堂。

在创立的第五年，佳禾食品便实现了5亿元的销售额。

2021年，佳禾食品更是一举登上资本市场，营收逼近24亿元，如香飘飘、娃哈哈、蜜雪冰城、古茗、益禾堂等消费者耳熟能详的食品、奶茶品牌，都用上了佳禾食品的原料。

△图片来源：佳禾餐饮服务公众号

可以说，在奶精这个赛道，佳禾一度是“躺着赚钱”。

但柳新荣没躺，他2015年就盯上了咖啡。

十年布局，咖啡成为公司第二大业务板块

早在2015年，佳禾食品就引进了德国全套先进设备，建造年产千吨级咖啡粉工厂，切入咖啡赛道。

那时候瑞幸还没出生，国内咖啡市场也不算繁荣。柳新荣曾回忆说：“2015年投资咖啡工厂时，所有人都觉得我们会亏，但是我们看到的是人均一杯咖啡的未来”。

之后，佳禾食品针对咖啡，进行了一系列布局。

2017年，佳禾有限（佳禾食品前身）与Fresh Air Enterprise Ltd.签订《股权转让协议》，以1825.22万元购买Fresh Air Enterprise Ltd.持有的玛克食品（主要从事咖啡、固体饮料等产品的小包装生产）全部股权。

2018年，佳禾食品又将咖啡业务分拆出来，成立子公司苏州金猫咖啡有限公司，覆盖咖啡全产业链，包括咖啡粉、咖啡液、咖啡豆等。但一直到2024年以前，其咖啡产品对营收的贡献都还较为有限。

△金猫咖啡的咖啡液；图片来源：佳禾餐饮服务公众号

数据显示，2021年至2023年以及2024年上半年，佳禾食品咖啡业务的营业收入分别为1.02亿元、2.14亿元、2.61亿元、1.14亿元，分别同比增长109.07%、108.84%、22.20%、3.36%，占总营收的比重分别为4.26%、8.80%、9.17%、10.62%。

如何扩大咖啡产品的销路？佳禾食品打起了C端的主意。

该公司发布的投资者关系记录表显示，自2022年起，佳禾食品开始布局C端产品，涉及咖啡、燕麦奶产品。今年上半年年报中也提到，佳禾食品在大力布局C端咖啡业务，产品包括浓缩咖啡液、精品咖啡豆、冻干咖啡、即饮咖啡等。

另据公司披露，截至今年上半年，其零售渠道覆盖客户已超过300家，覆盖网点数近6万家，这为C端咖啡产品的推广带来助力。

B端、C端同时加码，推动了其咖啡业务持续爬升。

今年前三季度，佳禾食品实现营业收入17.69亿元，同比增长5.27%；归母净利润为2600万元，同比下降68.54%。报告期内，咖啡业务发展迅猛，实现收入3.14亿元，同比增长62.66%，已成为公司第二大业务板块。

利润承压，“长跑”尚未结束

不可否认，经过近十年的发展，佳禾食品的咖啡业务已成为营收贡献超20%的第二曲线，但其还远没有成为公司的利润支柱。

就拿今年上半年公司的盈利情况来看，咖啡的整体营收在1.90亿左右。其中，主要从事咖啡业务的子公司金猫咖啡，营业收入约1.86亿元，但净利润仅有138.21万元。尽管处于盈利局面，但对利润的贡献不算高。

△图片来源：佳禾食品2025年半年报

而且在竞争激烈的C端咖啡市场，佳禾食品的优势并不明显。其不仅要面对三顿半、雀巢等已建立品牌认知的对手，还需要应对渠道建设和品牌营销的巨大投入。

去年，佳禾食品净利润较上年同期下降67.43%。公司当时就解释，主要是因为拓展C端销售渠道导致营销费用较上年同期增长，以及受宏观市场环境影响，营业收入较上年同期下降。数据显示，2024年其销售费用超过1.5亿元，同比大涨75.14%。

今年前三季度，佳禾食品的销售费用依然延续上涨趋势，支出1.20亿元，较上年同期增加1300多万元，影响整体利润。

这一现象反映了供应链企业向终端品牌转型过程中的普遍困境：在品牌认知度不足的情况下，往往需要投入大量营销资源来打开市场，导致“增收不增利”。

△图片来源：金猫咖啡小红书

佳禾食品或许也是意识到了这一点。在今年6月的股东回馈活动中，公司选择向股东赠送咖啡产品，这一方面是实物分红的惯例，另一方面也是对自身品牌的一次精准营销。

可以说，佳禾食品早早押注咖啡，赢得了宝贵的时间窗口，但依然困于规模与利润的拉锯战。

更为严峻的是，佳禾食品赖以起家的支柱业务也越来越危险了。财报数据显示，近几年来，佳禾食品的植脂末业务低迷。其粉末油脂业务的营收从2022年的17.50亿元，一路降至2024年的11.59亿元。

所以，这场持续了近十年的长跑，现在还远未到终局。未来的胜负，还取决于佳禾食品如何打好手中的牌。