一

11月11日，央行发布《2025年第三季度中国货币政策执行报告》，报告中有不少涉及股市的亮点，比如报告中说：

1、企业和居民基于各类资产的收益变化，可以用存款购买理财、股票等金融资产。资产价格变化往往会引起银行存款、贷款总量和结构的变化。

2、在套利机制作用下，资金流向回报率更高的地方，消除无风险套利的机会，引导银行存贷款、债券市场、股票市场、保险市场等投融资活动，并将金融资源配置到实体经济和各类资产上。例如，存款和贷款利率、债券收益率、股票股息率、房屋租售比之间都形成比价关系。

3、随着基数变大，未来金融总量增速有所下降是自然的。

啥意思？

意思是未来贷款增速、存款增速下降是自然的。其中一部分原因是股票等直接融资比重上升，银行贷款等间接融资比重下降，股票等资产收益率上升，居民存款等资金在比价效应下进入股票等市场。这些资产价格变动会引起银行存款、贷款总量和结构的变化。

自去年924以来，储蓄资金开始入市应该是大概率的，最明显的特征是股市成交量从原来的1万亿以下上升到了2万亿左右。自924以来，A股成交量保持在高位，这是牛市的重要标志。只要这个成交量没有明显下降，那么自去年924以来的本轮行情就还没有结束。

现在A股在4000点附近徘徊，止步不前。原因是前期很多板块涨幅过大，有获利回吞的压力。但与此同时，很多低位股开始反弹。比如科创创新药ETF国泰（589720）今天在大盘调整的背景下逆势上涨了1.85%。

原因很简单：

这个指数前期调整比较充分，现在位置还不高，就像弹簧被压了一段时间，有望开始反弹。

科创创新药ETF国泰（589720）跟踪上证科创板创新药指数，囊括了科创板里最厉害的30家创新药公司。数据显示：去年“9·24”到今年 10 月 31日期间，这个跟踪指数以111.88%的涨幅大于港股创新药指数92.9%的涨幅。

今年2025年10月31日，某海外药企正式登记启动三生制药旗下PD-1/VEGF双抗的两项全球多中心III期临床研究。说明中国头部创新药已经逐步升级到“具备全球市场颠覆性潜力”的被验证阶段。另外，中国创新药出海交易金额是2024年的519亿美元，而今年上半年这个交易金额已突破600亿美元，超过2024年全年水平。

创新药技术进步+出海成绩单的加持，科创创新药ETF国泰（589720）未来更大的空间已经打开。

二

对于大盘来说，目前整体在震荡阶段，但长期趋势向上这一点是明确的。央行在报告中说：随着我国金融市场快速发展，社会融资渠道更为多元，各个渠道之间相互替代、此消彼长，社会融资规模的结构已经发生较大变化。这几乎明确未来股市等直接融资将在未来中比重上升。

股市直接融资比重上升，离不开慢牛、稳牛行情。所以未来国家对股市的继续支持值得期待。央行行长潘功胜最近说：巩固资本市场向好势头，健全稳市机制。

央行在报告中也说：加强利率政策执行和监督，降低银行负债成本，推动社会综合融资成本下降。

存款开始“搬家”核心逻辑还是市场利率越来越低，股票收益率等出现性价比优势。随着市场利率持续走低，A股一番休整后继续上行的逻辑会更加坚固。

注：本文只是作者个人观点，短期涨跌不预示未来，如提及个股或基金不代表投资建议。投资需谨慎！