“随着市场与政策环境的逐步企稳，预计公司2026年一季度有望重回增长。”酒水行业研究者、资深分析师欧阳千里接受上证报记者采访时表示。

他分析称，水井坊始终重视品牌发展、尊重市场规律，即便在酒业面临下行压力的背景下，仍展现出较为稳健的经营韧性，尤其相较于2025年第二季度，其第三季度业绩指标已呈现企稳回升的态势。

三季度营利环比实现增长

尽管水井坊2025年前三季度业绩同比下滑幅度较其他酒企更为明显，但在业内人士看来，行业深度调整期更应聚焦企业“穿越周期的核心实力”，这才是决定企业长期发展的关键。而水井坊2025年第三季度的业绩表现，正印证了其韧性所在。

具体来看，水井坊今年第三季度实现营业收入8.5亿元，环比增长57.79%；归母净利润2.21亿元，扭转第二季度的亏损状况，为今年前三季度最高；同时，净利率较上半年实现大幅回升。

“在行业调整期，水井坊始终有着属于自己的节奏，围绕着品牌美誉度、市场健康度等建设而努力。”对于这份韧性，欧阳千里如是说。

线上渠道则成为其业绩环比改善的另一重要亮点。2025年前三季度，水井坊新渠道营收同比增长71.2%，目前已与美团闪购、京东到家等平台合作，构建即时零售矩阵，形成“线上下单、30分钟送达”的消费新场景。

招商证券研报也认为，2025年三季度，水井坊在报表侧继续大幅出清，通过停货、降低买赠力度、升级渠道管理措施等方式，稳定价值链。同时，当前水井坊宴席市场开瓶量持续提升，积极抢占市场份额，后续需关注出清后的动销改善情况。

以长期主义穿越行业周期

从行业大环境来看，白酒行业目前仍处在深度调整期。据中国酒业协会统计，2025年上半年，规上企业减少100家，销售收入同比仅增0.19%，利润同比下降10.93%，产量同比下降5.8%。中国酒业协会理事长宋书玉表示，预计到2025年底，白酒行业仍将面临全面受挫。

在此背景下，业内普遍认为，面对行业性“寒冬”，酒企亟需保持定力，着重维护企业健康经营的“体魄”，夯实未来发展的“底子”，静候春天。

当上证报记者问及“水井坊如何穿越周期”时，公司相关负责人表示，公司始终坚持长期主义，通过多种举措稳固基本盘，提振渠道信心，推动既定战略有序落地，以务实态度穿越周期。

水井坊首先高度重视价值链稳健。2025年7月，臻酿八号500ml全渠道停货，使社会库存维持在较为合理的水平；针对臻酿八号520ml，在电商渠道实施多项运营优化策略。此外，公司已将渠道库存纳入管理层核心KPI，确保库存节奏合理，维护渠道利润与终端健康。

为支持经销商共同应对市场挑战，水井坊坚持“共生共赢”理念，持续加大渠道投入与信用销售支持。据了解，目前公司信用销售回款顺利，无坏账发生。

以新品水井坊·井18为例，公司实施“年度总量+合作伙伴数量”双限策略，以源头稀缺化为价值基础。此外，公司还推出“创富合伙人”合作模式，打破传统厂商关系，使渠道客户深度参与价值共建与红利共享，并配套一揽子消费培育活动，全面提升渠道执行力与运营效率。

更为重要的是，水井坊正稳步推进长期战略落地。基于白酒消费场景和消费行为的深刻变革，公司持续践行“喝美酒、庆美事”的品牌战略，不断强化品牌与消费者的情感链接。

产品创新方面，公司已于今年9月推出新品水井坊·井18，以更高质价比的产品满足消费者需求，同时向市场传递更清晰的产品价值梯度；为顺应消费趋势，公司未来计划推出低度酒款，进一步拓展年轻化、个性化的细分赛道。

即便业绩承压，水井坊仍保持高比例分红，以回馈投资者。数据显示，自上市以来，公司累计现金分红22次，累计金额达53.78亿元，分红率53.55%，在白酒板块中名列前茅。

对于白酒行业的未来展望，招商证券研报明确给出了“加速出清，底部渐显”的判断。研报认为，考虑到白酒行业动销持续环比改善、库存逐步出清及基数下降等因素，2026年第一季度行业报表降幅有望收敛，第二、三季度则有望逐步转正。

作者：高志刚