证券之星 李若菡

2025年前三季度，飞科电器(603868.SH)业绩持续承压，公司陷入营利双降的困境。

证券之星注意到，公司重销售轻研发的情况并未得到明显改善，研发投入不足在一定程度上制约了其高端化战略的推进。高端化成效不显，加之个护电器中低端市场竞争白热化，公司毛利率及净利润在Q3双双下滑，进而拖累了整体业绩表现。不仅如此，公司营收已连续七个季度下滑，这主要受公司传统优势品类剃须刀增长失速，以及经销商渠道收缩的影响。

重销售轻研发

飞科电器早年凭借电动剃须刀成功打开国内市场，经过多年发展，公司产品线已覆盖个人护理电器(剃须刀、吹风机等)、生活电器(智能电熨斗、挂烫机)与厨房电器(电热水壶、养生壶等)三大品类。

最近一年及一期业绩报告显示，公司正面临业绩下滑困境。2024年，飞科电器实现收入41.47亿元，同比下滑18.03%；归母净利润为4.58亿元，同比下滑55.1%，营收和净利润均出现两位数的下滑。

2025年以来，公司业绩下滑态势并未改善。三季报显示，公司前三季度实现营业收入30.4亿元，同比下滑8.46%；归母净利润为4.57亿元，同比下滑1.61%。其中，公司Q3营业收入和净利润分别为9.24亿元、1.36亿元，同比分别下降7.75%、8.76%。

证券之星注意到，公司前两个季度的盈利能力已呈现修复迹象，但Q3净利润的下滑，直接拖累了前三季度的整体业绩表现。进一步研究发现，公司Q3净利润下滑主要受毛利率下滑以及研发费用增长的影响。

需要指出的是，飞科电器重销售轻研发的情况长期被市场所诟病。2023年及2024年，公司销售费用连续两年超过14亿元，而同期研发费用均未达到1亿元。

2025年前三季度，这一趋势仍在延续：公司销售费用高达10.12亿元，研发费用仅为0.71亿元，销售费用是研发费用的14.25倍。其中，公司Q3的研发费用为3195.57万元，虽同比大幅增长50.99%，但与同期3.08亿元的销售费用相比，研发投入力度仍显不足。

高企的销售费用虽在短期内或可维持市场声量，却难以构筑持续的产品竞争力。从长远发展来看，通过加大研发投入提升产品核心竞争力和品牌溢价能力，才是公司突破当前增长困境的关键所在。

双品牌布局受挫

证券之星注意到，研发投入的不足，也对飞科电器的高端化战略形成制约。目前，公司主要有“FLYCO飞科”和“POREE博锐”两大品牌。其中，“FLYCO飞科”通过技术创新和高颜值设计驱动产品高端化，实现品牌升级。

但长期以来在消费者认知中，飞科电器始终以“高性价比”和“海外大牌平替”的形象存在。公司在切入高端市场、产品价格上探的过程中，消费者对公司高端产品的接受度尚未完全建立。

从电商平台的销售数据来看，200元以下的产品仍是公司最畅销的品类。2025年上半年，公司中高端产品收入为11.93亿元，同比下滑20.69%，销售占比为56.37%，较去年同期下降8.51个百分点。

此外，产业观察家梁振鹏指出，公司的高端化更多体现在价格层面，而非价值或技术层面的升级。与国际品牌如飞利浦、松下相比，飞科在刀头材质、动力调节及智能感应等核心技术方面仍有提升空间，若无法实现突破，将难以在高端市场形成真正竞争力。

而主打“高质量低成本”的“POREE博锐”也面临激烈竞争。在性价比赛道上，该品牌上有小米等互联网品牌以生态链与流量优势快速抢占市场，下有白牌厂商凭借极低价格持续挤压空间，博锐在中间地带难以形成差异化优势。

2025年上半年，博锐品牌实现收入4.11亿元，同比下降18.07%，销售占比降至19.48%，较去年同期下滑2.22个百分点。

在业内人士看来，由于飞科电器的高端化成效有限，加之个护电器中低端市场竞争白热化，公司为稳固份额被迫参与价格战，进而削弱了公司整体盈利能力。反映到毛利率上，2025年Q3，公司销售毛利率为56.1%，同比下滑了0.82个百分点。

剃须刀增长乏力

证券之星注意到，盈利能力承压之际，飞科电器的收入已连续七个季度出现下滑。收入下滑的背后，既与其传统优势品类剃须刀增长失速有关，也受到经销商渠道收缩的影响。

从渠道端来看，近年来，飞科电器从过去的以经销模式为主，逐渐转化为经销和直销并存的销售模式。在这一背景下，公司经销商的数量持续精简，由2022年的484家下滑至2024年的457家。

截至2025年6月底，公司经销商数量进一步下滑至374家。值得注意的是，在经销商体系收缩的同时，公司直销渠道并未能有效承接业务缺口。公司去年直销的收入同比下滑了16.82%，为21.64亿元。

产品端，剃须刀作为公司的优势品类，当前市场格局已基本稳定，增长空间逐步收窄，难以继续支撑公司业绩的高增长。

证券之星注意到，自2022年起，公司剃须刀销量已跌破5000万只；而到2024年，销量进一步下滑至4190.67万只。2025年上半年，公司虽未披露剃须刀销量情况，但该产品收入14.18亿元，同比下滑5.64%，占当期总营收的比重为67%。

在剃须刀增长见顶的背景下，飞科电器电吹风产品表现亦不容乐观。随着追觅、徕芬等品牌的快速成长，公司的市场竞争力被进一步削弱。2024年，公司电吹风产品销量为877.65万只，同比下滑42.37%。2025年上半年，该产品实现收入3.97亿元，同比下滑3.21%。

为寻求新的增长点，公司也在积极拓展生活电器和厨房电器等品类。今年9月，公司联营企业纯米科技获准在新三板挂牌，厨电能否成为公司新的增长引擎成为外界关注的焦点。

但有分析指出，双方在技术路线、供应链体系、品牌定位乃至消费场景上，均存在差异，且业务关联度较低。短期内，飞科电器难以借助纯米的业务解决自身面临的结构性增长困境。 结合业绩来看，2025年上半年，电动剃须刀和电吹风两大品类为公司贡献超八成的收入，这意味着公司多元化成效有限。(本文首发证券之星，作者|李若菡)