证券之星消息，2025年10月29日周大生（002867）发布公告称公司于2025年10月29日接受机构调研，兴业证券张彬鸿 连韬 施萌予、同泰基金刘鹏、华富基金王叶、上海磐厚投资胡建芳、路博迈基金(中国)吴瑾、上海东方证券资管袁钉、东吴证券吴劲草 郗越、国盛证券杨莹 王佳伟、国元证券李典 徐梓童、国盛商社李宏科 张冰清、中信建投叶乐 黄杨璐 张舒怡、中债信用增进投资江照、山西证券孙萌、九泰基金黄皓、国泰海通蔡昕妤、东兴基金高坤、光大保德信基金王凯、山证自营沈一心、华西证券许光辉 王璐、华福证券谭志千、西部利得基金林静、青榕资产唐明、金信基金黄飙、天风商社何富丽 李璇、汇丰前海证券宋丽华 刘贤朝、东方财富吴晨汐、财通证券杨澜 张琬悦、众安在线财产保险孙毓敏、野村东方国际曾万霖 张影秋、长江证券李锦 张彦淳、上海彤源投资杨霞、华泰证券惠普、申万宏源证券赵令伊 李秀琳、长江证券(上海)资管汪中昊、开源证券黄泽鹏 姚慕宇、招商证券王雪玉 刘丽 郭伟航、华创证券方逸涵、中邮证券李鑫鑫、信达证券骆峥、方正证券廖捷、东海基金胡德军、香港富瑞金融裴晶珏 AnneLing、东北证券宋心竹、上海证券张洪乐、申万菱信基金黄书瀚、诚通证券陈文倩、高盛证券陈凯琦 戴婉菁、方圆基金费春生、国信证券柳旭、摩根士丹利凌珈瑜、中信证券徐晓芳 韩梓毅、西部证券吴岑、中金公司宋习缘 万艺澎 庄铭楷 杨润渤、四川发展证券投资基金裴慧宇、创金合信基金张小郭、上海聆泽投资张济鹏、摩根士丹利华鑫基金陈修竹、天治基金王娟参与。

具体内容如下：

问：答环节：

答：一、 问环节

问：Q3投资净收益和公允价值变动损益都有正向贡献，这是如何形成的？接下来公司对于金价大幅波动下，在库存管理及销售应对上，有何应对策略？

答：黄金租赁业务，当归还成本低于账面已按公允价值确认的负债金额时，即会产生投资收益，由于归还部分账面负债金额已按其上期末进行了公允价值确认，归还成本则相对较低，形成了正向投资收益。公允价值变动损益的计提与报告期末的金价有关，当归还后会冲前期确认的金额。

对于黄金租赁业务，公司的风险策略是持续的，既要防范黄金大幅下跌所带来的存货减值风险，又不能租赁额度过高，避免黄金大幅上涨黄金租赁合约本身所形成的合约亏损风险。目前黄金租赁规模占比不到20%，属于一个合理的范围。

问：前三季度收入下滑但利润增长，尤其毛利率改善显著的主要驱动因素是什么？

答：前三季度公司整体毛利率较上年同期提升 9.16个百分点，主要来自三方面①产品结构优化IP类、轻量化产品等高毛利产品占比提升；②金价红利前期低成本存货随销售释放收益；③渠道结构变化自营和电商这两个高毛利率渠道收入占比提升至约 50%。

问：电商 Q3收入大增但毛利还是下滑的，原因为何？

答：主要与电商业务模式转换有关，部分渠道转为代理模式，在毛利率下降的同时，我们要看到电商的渠道费用也是大幅减少的，电商渠道费用同比下降了 16.55%，电商销售费用率同比下降了 5.78个百分点，其营业利润同比增长了 27.45%，盈利能力同比是大幅提升的。

问：镶嵌饰品 Q3的收入增速转正了，是否感受到镶嵌需求企稳？其中是否包括黄金镶嵌产品？

答：镶嵌类产品在自营与电商渠道已企稳，部分增长来自黄金镶嵌类产品计入镶嵌品类；轻量化、时尚化的镶嵌产品也提振镶嵌品类销售。

问：2026年费用投放预算如何？

答：费用投放整体偏稳定，今年费用下降主要因电商渠道费用收缩及国家宝藏项目推广费减少，以提质为主。

问：和无忧传媒设立合资公司，在主业协同上的考虑？

答：公司与无忧传媒已达成战略合作关系，公司看重的是无忧传媒的内容和创作能力，及旗下达人对中国传统文化的诠释、内容表达和互联网传播能力，这对公司品牌价值是很大的。周大生以跨界融合的创新营销模式，有效拓宽了年轻消费群体的触达路径，并重新定义了黄金珠宝的现代价值。依托无忧传媒在内容生态与流量矩阵上的深度布局，实现传播声量与品牌影响力的双重提升。在生意合作上，会一起打造品牌店播新范式、共同孵化珠宝垂类达人等等。

问：周大生 X国家宝藏门店目前店效表现如何？亿元店的进展如何？

答：周大生 X国家宝藏门店目前店效已明显高于主品牌周大生，部分试点门店销售攀升很快，预计未来几个月将有单店月销突破 1000万。亿元店项目正在稳步推进，并以直营体系为主，重点布局优质商圈。

问：Q3加盟关店已经放缓，是否能预期明年开始渠道相对稳定？

答：加盟营运今年重点是单店效益提升和保店工作，同步开展加盟商和加盟店的结构性调整，整体上秉承“质大于量”的思想，通过产品结构调整、门店流量赋能、终端 SOP销售赋能等重点举措，持续提高单店的效益。

问：2025第四季度展望？

答：第四季度我们对自营和电商继续增长很有信心，加盟业务通过结构调整与店效提质等策略尽全力实现扭正。全年有望实现年初制定的净利润 5%-15%的增长目标。

接待过程中，公司严格按照《信息披露管理制度》等规定，保证信息披露的真实、准确、完整、及时、公平，没有出现未公开重大信息泄露等情况。

周大生（002867）主营业务：从事“周大生”品牌珠宝首饰的设计、推广和连锁经营。

周大生2025年三季报显示，前三季度公司主营收入67.72亿元，同比下降37.35%；归母净利润8.82亿元，同比上升3.13%；扣非净利润8.53亿元，同比上升1.85%；其中2025年第三季度，公司单季度主营收入21.75亿元，同比下降16.71%；单季度归母净利润2.88亿元，同比上升13.57%；单季度扣非净利润2.72亿元，同比上升7.69%；负债率23.65%，投资收益4914.53万元，财务费用630.16万元，毛利率29.74%。

该股最近90天内共有24家机构给出评级，买入评级19家，增持评级4家，中性评级1家；过去90天内机构目标均价为16.59。

以下是详细的盈利预测信息：

融资融券数据显示该股近3个月融资净流出5464.95万，融资余额减少；融券净流入50.5万，融券余额增加。

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