中国商报（记者 周子荑）继澜沧古茶后，又一茶企成功登陆资本市场。10月28日，八马茶业正式在港交所挂牌上市，首日股价涨幅达86.7%，标志着具有“大行业、小企业”结构性特征的茶行业正朝标准化、品牌化的方向迈进。

业内人士表示，八马茶业成功登陆港交所后，可以利用较为充足的资金进一步加码供应链和品牌建设，并寻求更多海外扩张的机会。不过，目前八马茶业门店中超九成为加盟店，或也面临不小的挑战。

图为在浙江杭州举办的中国国际茶叶博览会上，参展商正在向观众推荐茶叶。（资料图，图片由CNSPHOTO提供）

上市首日股价大涨86.7%

10月28日，八马茶业正式在港交所挂牌上市，华泰国际、农银国际、天风国际联席保荐。

从八马茶业此前发布的全球发售公告来看，公司本次计划在全球发售900万股H股，其中90%为国际发售、10%为公开发售，无超额配股权，招股区间为每股45港元至50港元，最高募资总额为4.5亿港元。

最终，八马茶业以发行价的上限50港元/股定价发行，公开发售部分获超额认购2680.04倍。截至当日收盘，八马茶业股价为93.35港元/股，涨幅达86.7%，市值为79.35亿港元。

在业绩层面，八马茶业此前发布的招股书显示，2022—2024年，八马茶业的营收分别为18.18亿元、21.22亿元、21.43亿元，同期净利润则分别为1.66亿元、2.06亿元、2.24亿元，业绩逐年增长，但2024年业绩增速相比2023年有所下滑。而今年上半年，八马茶业实现营收10.63亿元，同比下滑约4.2%；净利润为1.2亿元，同比下滑约17.8%。

据了解，我国茶行业市场高度分散，企业数量超过160万家。按2024年茶叶销售收入计，中国高端茶叶市场的前五大市场参与者合计份额仅约为5.6%。

国际咨询机构弗若斯特沙利文发布的资料显示，截至最新报告期，八马茶业的茶叶连锁店数量位居全国第一；按收入计，八马茶业在中国高端茶叶市场、乌龙茶市场以及红茶市场均排名第一。

加盟店数量占比超九成

在渠道布局方面，八马茶业依靠“直营+加盟”的双轮驱动模式。

八马茶业此前递交的招股书显示，截至最后实际可行日期，八马茶业在全国拥有3716家线下门店，覆盖中国内地全部省份，茶叶连锁专卖店数量位居全国第一。其中，加盟店数量达3482家，占比超九成。值得一提的是，加盟渠道的毛利率约为46%，远低于直营渠道78.2%的毛利率水平。

深圳中为智研咨询有限公司研究员左丽丽向中国商报记者介绍，八马茶业过度依赖加盟模式，旗下部分加盟商为缓解库存压力，或存在“刮码低价销售”的行为。

华福证券大消费首席分析师刘畅则对中国商报记者表示，过度加盟的模式如果管理得当问题应该不大，因为茶企需要通过加盟模式提高自身产品的渗透率和铺货率。

招股书显示，为扶持加盟商发展，八马茶业通过集中采购、统一生产加工及物流配送，增强议价能力，降低成本与损耗，提升运营效率，使加盟商受益。

招股书数据显示，八马茶业单店终端平均年销售额超过200万元的加盟商数量从2022年的80家增至2024年的116家；截至2025年6月30日，八马茶业与778家加盟商合作3年以上，占加盟商总数的比例为63.4%。

上市后面临哪些机遇和挑战

在募集资金用途方面，八马茶业主要将资金战略性地投向了三大关键领域。第一，进一步加速渠道网络的高效拓展，在高线城市建设品牌旗舰店，并在低线市场通过加盟体系深化覆盖； 第二，大规模投入供应链和智慧工厂的智能化升级中，持续巩固“八马质量”的标准化壁垒；第三，用于品牌建设和国际化推广，推动中国茶文化在全球市场的认知度提升。特别是在国际市场上的推广，将优先选择东南亚及共建“一带一路”国家作为出海试点，推进中国茶文化的全球化传播。

展望未来，八马茶业正站在中国茶行业高速发展的风口之上。弗若斯特沙利文预计，到2029年，茶行业市场规模将达到1353亿元。

刘畅认为，八马茶业上市后，一是可以利用较为充足的资金进行进一步扩张，二是可以利用港股的平台大力发展海外业务，三是可以提升自身的品牌知名度。

左丽丽认为，我国茶行业长期受困于非标准化难题。八马茶业通过打造“超级工厂”和智能化生产线，并主导参与制定行业标准，正在尝试打破这一瓶颈。如果成功，其建立的品质壁垒将极具竞争力。

不过，左丽丽也坦言，八马茶业过度依赖加盟模式可能导致总部对终端渠道的控制力减弱。部分加盟店为追求利润，会向客户推荐自有品牌产品，甚至出现“刮码低价销售”等行为，这些都会损害品牌形象和价格体系。此外，八马茶业的全品类扩张模式虽帮其打开了市场，但也会导致其品牌核心认知模糊，使其在每一个细分品类都面临专业且强大的对手。