10月20日晚间，群兴玩具发布公告称，因各方未能就交易价格、交易方案等相关核心条款达成一致，公司终止此前筹划收购杭州天宽科技有限公司（简称“天宽科技”）不低于51%股权的事项。

群兴玩具董事长张金成表示，公司目前的算力业务与国内某算力终端客户合作，业务收入较为稳定。未来公司还将聚焦人工智能等高科技领域优质标的，持续进行积极并购。

回溯公告可知，今年2月25日，公司与天宽科技股东浙江松萌信息技术有限责任公司等签署了《股权收购框架协议》，拟以现金方式收购天宽科技不低于51%的股权。自筹划重大资产重组事项以来，公司按照相关法律法规要求，积极组织交易双方以及中介机构稳步推进本次重大资产重组各项工作，开展了商业、法律、财务等专项尽职调查。

对于终止原因，群兴玩具公告称，交易各方对本次重大资产重组交易方案进行了多次协商，但未能就交易价格、交易方案等相关核心条款达成一致。为切实维护各方及公司股东利益，经公司充分审慎研究及与相关交易方友好协商，同意终止本次重大资产重组事项。

公司同时表示，终止本次交易是公司与各方充分沟通、审慎分析和友好协商后做出的决定，各方对终止本次交易无需承担任何违约责任。同时，终止本次重大资产重组不会对公司现有生产经营活动、财务状况和战略发展造成重大不利影响，不存在损害公司及全体股东尤其是中小股东利益的情形。

针对公司算力业务进展，张金成对上海证券报记者回应称，目前已与国内某算力终端客户建立合作，该业务的收入表现平稳。展望未来，算力业务将是公司重点发力方向，后续会围绕这一板块开展更系统的战略布局。

南开大学中国公司治理研究院副教授牛建波认为，群兴玩具此次终止收购并非一次失败，而是一次成功的风险规避。其背后，是智算行业正从前期的“建设热”转向“应用难”的现实挑战，这使得高科技标的的估值逻辑和盈利前景充满不确定性。在这种产业背景下，双方因核心条款无法达成一致而理性分手，是预见了未来巨大的整合障碍，是明智且负责任的商业决策。

“未来公司还将聚焦人工智能等高科技领域优质标的，积极谋划并购。”张金成表示，公司将继续围绕既定的战略目标，有序开展各项经营管理工作，积极地通过内生式与外延式发展相结合的模式，推动公司长期健康发展，持续提升公司发展质量和公司价值，更好地回报全体股东。

同日，公司披露拟向关联方西藏博鑫科技发展有限公司（简称“西藏博鑫”）借款不超过4000万元，借款期限不超过12个月，借款利率参照执行不超过中国人民银行规定的贷款市场报价利率，且无需提供任何形式的担保。据悉，西藏博鑫系张金成实际控制的公司。对于该公司的相关借款，张金成表示，资金将主要用于补充现金流，以支撑当前业务的稳定发展，并为公司未来的外延式发展提供支持。

随着A股市场筹划并购重组的案例数量大幅增长，因交易双方估值分歧等各类原因导致重组取消或终止的情况，也变得层出不穷。Wind数据统计，2025年初至10月20日A股市场共有超40个并购重组终止案例，同比增长约三成，其中不仅有同业整合，还包含群兴玩具等典型的跨界并购案例。

面对上市公司纷纷跨界布局AI、机器人领域的并购趋势，有哪些更好规避风险的建设性意见？牛建波给出提示，首先，上市公司在未来的跨界并购中必须升级其方法论。尽职调查的重点应从技术本身穿透至其在产业生态中的“位置”，深度评估其与核心伙伴关系的稳定性，因为这才是其真正的“护城河”。其次，整合计划也要“前置预演”，甚至将详细的“整合计划”作为签约的前提。

在牛建波看来，未来A股市场的并购浪潮将持续，但规则已经升级，市场正从“数量扩张”全面转向“质量提升”。不必为高并购终止率而担忧，这是一个积极信号，说明市场正在有效过滤劣质交易。未来，类似“先参股合作，后谋求控股”这种更灵活务实的模式将更为普遍，以更好地驾驭高科技领域的不确定性风险。

作者：柴刘斌