来源：经理人杂志

家居行业整合加速，何剑锋斥资百亿布局的“家电+家居”一体化战略正悄然开启。

时隔一年半，“美的系”对顾家家居再度出手。盈峰集团拟以近20亿元全额认购顾家家居定向增发股份，这将使其持股比例从29.42%增至37.37%。

10月14日，顾家家居(603816.SH)发布关于向特定对象发行A股股票申请获得上交所受理的公告。

这已是何剑锋继2024年初以88.8亿元入主顾家家居后的第二次大额资本投入。

在首次收购浮亏约30%的情况下，这位美的“太子”为何仍执意继续增资？这场总额近百亿的资本运作背后，隐藏着怎样的战略布局？

资本加持：接连斥资百亿，打造整合平台

本次定增是“美的系”入主顾家家居后的首次大规模资本动作，向市场传递了明确信号。

值得注意的是发行价格——每股19.15元，较公告当日收盘价折价超过20%。这种大幅折价一方面可能是为了摊薄何剑锋的持股成本，另一方面也显示了支持公司发展的决心。

定增完成后，何剑锋对顾家家居的控制权将进一步强化，股权比例增至37.37%，这将为后续战略整合提供坚实基础。

战略布局：“家电+家居”一体化协同大势所趋

何剑锋如此执着于顾家家居，远非简单的财务投资所能解释，背后隐藏的是“家电+家居”一体化发展的战略野心。

盈峰集团虽独立于美的集团，但其一些资本操作难免与美的集团的发展战略息息相关。对顾家家居的投资就是典型案例，也被认为是当前家电企业和家居企业联合的趋势日益显著。

一方面，美的集团已成立了智慧家居公司，涉足家具与家居用品销售。

另一方面，顾家家居则成立家电公司，探索家居与家电的协同增长。这种双向奔赴的战略布局，正迎合了当下智能家居发展的潮流。

从募资用途来看，近20亿元将用于家居产品生产线智能化技改、智能家居产品研发、AI及零售数字化转型等项目，这些投资明显指向智能家居和数字化转型，为未来协同发展奠定基础。

上市以来首次双降，转型迫在眉睫

何剑锋接手顾家家居之际，正值公司面临严峻挑战的时刻。2024年财报显示，顾家家居营收184.80亿元，同比下降3.81%，归母净利润14.17亿元，同比下降29.38%。

是顾家家居2016年上市以来，首次出现营收和净利润同时下滑。

业绩下滑的主要原因包括：境内业务营收同比下降14.4%，以及对红星美凯龙债券计提全额减值2.13亿元。

此外，公司门店数量也在减少——截至2024年末，顾家家居经销和直销门店数量分别为5876家和108家，相比2023年末分别减少937家和25家。

这一方面反映了家居行业的整体困境，另一方面也暗示公司正在进行的渠道调整。

不过，2025年第一季度业绩出现回暖迹象，营收同比增长10.02%，归母净利润同比增长13.89%，这可能意味着最困难的时期正在过去。

定制家居业绩回落，渠道变革加速

顾家家居面临的挑战并非个案，整个家居行业都正处于深度调整期。

据2025年上半年数据显示，定制家居企业的整体营收、净利润回落至4年前水平，10家企业中有9家的营收、销售费用、研发费用“三下滑”。行业“强者恒强”的格局愈发明显。

渠道结构也发生显著变化：传统经销渠道普遍承压，而直营渠道和海外市场表现亮眼。

例如，索菲亚直营渠道营收同比上涨27.59%，志邦家居直营渠道营收增幅高达200.25%。

与此同时，海外市场成为新的增长点，索菲亚海外收入同比增长39.49%，业务覆盖23个国家和地区。

在产品结构方面，九大定制家居上市企业2025年上半年衣柜及配套家具合计营收约118.30亿元，橱柜及其配件合计约48.97亿元，衣柜规模达到橱柜的2.4倍。衣柜平均毛利率为35.80%，橱柜仅为27.14%。

智能化与数字化转型成关键出路

面对行业变局，顾家家居在“美的系”入主后正积极推进转型。

从募资项目来看，公司明显在向智能化、数字化方向发力。包括：家居产品生产线智能化技改、功能铁架生产线扩建、智能家居产品研发、AI及零售数字化转型以及品牌建设数字化提升。

这些项目旨在优化产能布局，扩大生产规模，夯实数字化运营管理能力。

券商研究报告对顾家家居前景持乐观态度，中泰证券预计公司2025-2027年有望实现收入201、218、235亿元，归母净利润18.5、20.2、21.9亿元。

顾家家居在2025年一季度的业绩回暖也为市场注入了信心——内贸功能沙发、床垫及定制零售业务同比增长超30%，会员注册总数突破600万，月活增长84%。

这些积极变化显示，公司零售转型成效正在显现。

随着整合深入推进，顾家家居与美的的协同效应将逐渐释放。智能家居研发、AI及零售数字化转型等项目的落地，或将为顾家家居开辟新的增长路径。

家居行业正从高速增长的“黄金时代”进入需精细化运营的“青铜时代”，在这一转型关口，何剑锋的百亿资本注入不仅关乎顾家家居的未来，也可能重塑整个行业竞争格局。