成立24年，前辽阳首富旗下的美妆品牌自然堂终于开启了上市冲刺。

9月29日晚，自然堂集团向港交所主板递交上市申请。一旦成功，它将和珀莱雅、丸美、上海家化这些老伙计一起，成为又一家登陆国际资本市场的国产美妆集团。

故事的开头，得从一场“下海潮”说起，让我们把时针拨回到1996年，那时郑春颖做了一个让很多人都惊讶的决定，他毅然辞去辽阳市财政局的“铁饭碗”，选择了南下创业。

彼时，一个偶然的机会，让郑春颖看到美妆行业的巨大发展潜力。当时市场上的化妆品几乎全被外国品牌占了，让郑春颖受到冲击。

他按下决心，要创办一个中国人自己人自己的美妆品牌。于是，2001年，一家名叫自然堂的品牌在上海诞生了。

那时候的美妆行业尚处一片蓝海，竞争没有那么激烈，而郑春颖又很擅长在营销上下功夫。所以很快，自然堂就闯出一番天地，尤其是那句“你本来就很美”的广告语火遍了中国的大街小巷。

招股书显示，按照2024年零售额来算，自然堂已是中国第三大的国货化妆品集团。同一年，自然堂实现营收46.01亿元。

自然堂的崛起，也直接把创始人送上了富豪榜，在2022年《胡润全球富豪榜》中，郑春颖身家高达170亿元，且登上了当年的辽阳首富的宝座。

不过，即便是江湖地位早早确立，曾经的自然堂却并未打算上市。当被问及何时准备上市时，自然堂多次回应道，“只要能够解决资金问题，（自然堂集团）就可以不上市。”

然而，这一现象在2023年被打破。当年，市场开始出现传闻，自然堂的母公司考虑最早于2024年在香港上市，募资不超过5亿美元。

是什么导致了自然堂上市战略上的重大转向？

雷达财经注意到，当自然堂首次传出上市计划时，就有声音质疑公司发展是否出现了问题。

事实也确实如此。最新披露的招股书显示，自然堂光鲜的品牌形象下，一些财务和经营问题已经有所浮现。

长期以来，集团收入过分依赖主品牌自然堂。2022-2024年，自然堂品牌对集团收入贡献始终维持在高达95%附近。

而过分依赖的结果就是，公司收入已经临近增长的天花板。2024年，自然堂营收同比增速只有3.58%；2023年，这一数字则为3.48%。

另外，从利润角度分析，由于销售费用等开支的吞噬，自然堂还面临增收不增利的“窘境”。

2024年，公司净利润只有2.03亿元，净利率只有区区4.4%。同一时期，公司的销售及营销成本却高达27.17亿元，约占其全年收入的59%。

此次赴港上市，自然堂计划将募资净额用于加强丰富品牌矩阵、研发投资等多个方面。

这些计划要想顺利实施，以公司现有资金实力显然不够。截至今年上半年末，公司账面资金只有9.31亿元，而公司流动负债就已经超过17亿元。

那么，自然堂此番上市能否扭转当前局面？

对此，市场上也有人“泼了盆冷水”指出，港股消费板块表现低迷，投资者对“国货故事”日趋理性，自然堂能否凭借自身优势和战略规划打动投资者，实现高增长神话的持续，还有待市场检验。