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作者 | 王泽红

经过半年多调查取证，“新城系”之间的资金往来谜团，终于揭开了。

近期，新城控股与新城悦服务先后发布公告，曝出双方存在高额往来资金，并披露了这笔关联交易如何规避监管系统、在财报中隐身的幕后操作，同时详述了前因后果。

根据新城控股更正后的2024年财报，关联方资金拆借一栏，从上个版本的“不适用”，更正为2023年、2024年分别拆借18亿元、51.7亿元，往来资金高达69.7亿元。

“不适用”是财务报表中的常用语，意思是无关或未发生，即新城控股未向关联方拆借资金；如今却又凭空冒出69.7亿元往来资金，新城控股解释称是工作人员疏忽，导致原披露的报告中部分内容错误。

但从新城悦服务披露的调查细节看，却本非如此，资金往来主要由时任执行董事杨博策划，并在其助理和3名财务人员协助下完成，目的是解决新城控股的短期资金需求。

杨博是在新城控股员工的要求下，才操作的违规转账。为规避新城悦服务的SAP系统审批流程，他指示财务管理中心总经理使用定制纸质审批单转账，财务管理中心员工则负责从SAP系统中删除银行转账记录。

至此，笼罩“新城系”长达半年的资金疑云终于消散。事件脉络清楚后，新城悦服务罢免了杨博执行董事及首席运营官职务，解开了复牌的关键一环。

调查结果：

系高管个人操作，69.7亿借款已清偿

事件起始于今年3月，当时的新城悦服务核数师罗兵咸永道，在审计其2024年度财务报表过程中，发现多笔未披露的关联交易：

罗兵咸永道曾在辞任报告中提到，双方之间的部分关联资金往来，与银行对账单金额不一致，且未在相关银行明细账中进行会计记录，全年资金流出及流入金额合计达22.7亿元。

这些关联资金往来没有被董事会批准，也未履行相关披露程序。基于此，罗兵咸永道拒绝签字，导致新城悦服务2024年业绩报告、2025年半年报延迟刊发，从今年4月1日起停牌至今。

今年3月25日，新城悦服务成立独立调查委员会，并委任富睿玛泽为独立法证会计师，对关联方资金往来进行调查，由此展开了长达半年的调查周期。

审查期间，富睿玛泽收集各类数据，包括已识别人士的电脑、邮件、通讯记录，以及SAP系统上的银行交易删除记录、银行流水、资金往来的纸质审批单等，涉及人员包括若干董事、高管和员工，并进行了面谈。

最终的结果显示，有五个银行账户的交易记录，与新城悦服务明细账记录存在差异，当中两个银行账户与罗兵咸永道所识别的账户相符。

往来资金方面，2023年拆借的18亿元、2024年的51.7亿元，年内最高未偿还金额分别为7亿元、8亿元。但除2023年的一笔资金往来外，新城悦服务转账于上海悦崧的资金均于同月偿还，到2023年末及2024年末均无录得任何关联方资金往来的未偿还结余。

调查结果还强调，除杨博之外，新城悦服务其他现任董事或高管，并未参与关联方资金往来。

上海悦崧为新城控股旗下企业，也是此次违规转账的流转渠道，而新城控股与新城悦服务同属“新城系”企业，两者虽在股权结构上为独立上市公司，但也均由王振华实际控制，互属兄弟公司，构成上市规则定义的关连方。

但资金往来未履行董事会审批，且未按港交所规定披露，违反了相关的上市规则。对于杨博不当行为，新城悦服务最终给予了罢免职务的纪律处分，同时加强了内控措施。

新城控股困局：

一年内到期债务135.5亿，资金缺口43.67亿

此次披露的调查结果中，新城悦服务详细阐述了关联方资金往来的理由，核心因素是新城控股面临现金流压力，需要拆借资金用于偿还到期债务和保交付。

但除此之外，也暴露出新城悦服务对于新城控股的依赖性，从2022年至2024年期间，其约60%的物业管理收入来自新城控股。

新城悦服务认为，若新城控股因资金不足而无法保交付，将对其产生不利影响，协助解决其短期资金需求在商业考量上属合理。

据调查结果显示，杨博个人也有此担忧，恐新城控股移交的管理物业数量减少，影响新城悦服务的收入来源，并对其个人表现与能力产生负面评价，才同意新城控股员工提出的资金往来要求。

该员工并非普通员工，主要负责新城控股的财务管理及融资事宜，因面临偿债及保交付资金压力，于是向杨博提出资金申请。

目前，新城控股是地产行业中少数保持“零违约”记录的民营房企之一。但此次事件，也进一说明了新城控股的巨大压力。

如今，其资金承压局面还在继续，截至6月底，新城控股合并口径有息债务余额为 522.76亿元，其中一年内到期债务为135.5亿元，一年以上债务为387.26亿元；此外，其尚有应付账款389.77亿元，主要是欠供应商和工程方的款项。

从现金流来看，新城控股拥有的货币资金为 91.83亿元，当中受限货币资金为 32.01亿元，可自由动用资金约59.82亿元，难以覆盖短期债务。

今年以来，新城控股凭借吾悦广场进行了多项融资，除了经营性物业贷之外，正在推进公募 REITs、持有型不动产ABS、PRE-REITs等多层级 REITs 产品。

10月9日，其还新发行了一笔1.6亿美元的债券，票面年息11.88%，主要用于偿还其一年内到期的境外中长期债务。

过往两年，因高管的违规拆借及多渠道融资，新城控股在公开市场保持良好的信用记录。如今在往来资金事件曝光后，能否继续取得兄弟公司的资金助力，以及继续保持零违约记录，成为一个未知数。