来源：第一财经

关注季末美债收益率走势。

上周美股结束此前周线连续上涨行情。

虽然人工智能行业前景持续给科技权重股带来提振，但市场仍重点关注美联储未来的政策路径走向，并评估美联储主席鲍威尔对估值的警告。未来一周，非农报告或让美联储10月议息会议前景更加明朗化，不过联邦政府潜在的关门风险可能是不确定性因素，给三季度末美股收官带来风险。

经济数据保持韧性

过去一周市场需消化多组稳健的经济数据，其中既有凸显出经济和消费者状况良好的信号，也包含通胀数据居高不下的信息。总体而言，所有这些数据均表明美国经济根基稳固。

就业市场最新数据显示，初请失业金人数远低于预期，这表明尽管美联储心存担忧，但裁员现象仍较为有限，劳动力市场保持稳健。

与此同时，8月通胀小幅回升：个人消费支出（PCE）指数同比从2.6%升至2.7%，创今年3月以来新高，环比上涨0.3%。美联储最倚重的通胀指标——核心个人消费支出（PCE）环比上涨0.2%，同比稳定在2.9%。

密歇根大学最新消费者调查呈现出更为疲软的态势，数据显示消费者信心指数已连续两个月下降，降至5月以来的最低水平。密歇根大学消费者调查项目负责人乔安妮许（Joanne Hsu）表示：“消费者对高物价的持续存在仍不满，44%的受访者主动提及高物价正侵蚀其个人财务状况，这一比例为一年内最高。”

宏观经济方面，美国以3.8%的最终国内生产总值（GDP）增速结束第二季度，这是自2023年第三季度以来的最强表现，且高于长期平均增速水平。相比一季度0.5%的萎缩，这一增速实现了显著反弹。不过，经济增长的加速与今夏公布的疲软劳动力市场数据之间，仍存在一定矛盾。亚特兰大联储GDP即时预测（GDPNow）将第三季度GDP预期上调至3.9%。

牛津经济研究院高级经济学家施瓦茨（Bob Schwartz）在接受第一财经记者采访时表示，个人消费支出（PCE）价格指数显示，随着关税推高一系列商品价格，通胀正逐步攀升，“特朗普新一轮分行业关税政策意味着，未来可能面临进一步的物价上涨压力。不过，消费者支出增幅略高于预期，加之往期数据的向上修正，消费者支出已从春季的大幅放缓中强劲反弹，对经济提供有力支撑。”

美联储官员上周密集发声，美联储主席鲍威尔在罗德岛州发表讲话时表示，劳动力市场疲软的迹象已促使政策制定者调整风险平衡考量，这也为上周的降息决策提供了合理性支撑。关于通胀，鲍威尔表示，迄今为止关税带来的影响仍处于预期下限，且可能是暂时性的。他强调，未来利率决策并无预设路径，这凸显出美联储正面临一项挑战：在持续的通胀风险与降温的就业市场之间寻求平衡。

不过，美联储内部分歧依然明显，例如里士满联储主席巴尔金（Thomas Barkin）表示，由于关税持续对经济产生影响，他对当前的通胀预测信心极低。而美联储副主席鲍曼（Michelle Bowman）援引近期劳动力市场数据称，目前已到“果断且主动采取行动，以应对劳动力市场活力下降及新显现的脆弱迹象”的时候。

投资者正迫切期待将于下周五发布的美国9月就业报告。施瓦茨向第一财经表示，目前通胀与失业率均高于美联储目标水平，因此不排除美联储将以谨慎节奏推进降息。他认为，就业报告将显示，岗位增长速度比8月更为稳健，非农就业人数净增或达8.5万人。这一数据应能让美联储确信劳动力市场并未恶化，从而使美联储在10月会议上维持现有政策不变。然而，若联邦政府停摆持续至本周末之后，9月就业报告及其他政府统计数据的发布都将被迫推迟。

9月如何收官

上周美股表现低迷，市场受美联储主席鲍威尔有关估值问题表态影响。截至目前，9月还剩两个交易日，标普500指数本月累计上涨2.8%，远好于历史同期平均表现，今年以来累计涨幅达13%。

美国总统特朗普表示，美国将对重型卡车征收25%的关税，对橱柜和浴室梳妆台征收50%的关税，此外，美国还将对品牌药品或专利药品征收100%的关税。这些新关税加剧了投资者对通胀的担忧。

道琼斯市场统计显示，行业喜忧参半，通信服务板块跌幅最大，下跌2.7%，材料板块和非必需消费品板块跌幅超1%。必需消费品、医疗保健和金融板块也有所回落。社交媒体平台脸书（Facebook）母公司Meta Platforms周跌4.5%，谷歌的母公司Alphabet周跌3.2%，拖累了通信服务板块的表现。目前针对这两家公司的诉讼即将开庭，在庭审中，两家公司试图阻止专家就社交媒体对年轻用户的影响出庭作证，但这一申请已遭驳回。与此同时，能源板块上涨4.7%领跑，紧随其后的是公用事业板块（上涨 2.8%）和房地产板块（上涨0.9%），科技板块和工业板块小幅走高。

英伟达宣布拟向OpenAI投资1000亿美元后，市场风险情绪有所改善。伦敦证券交易所集团（LSEG）旗下理柏（Lipper）向第一财经记者提供的数据显示，在截至9月24日的一周内，投资者净买入价值120.6亿美元的美国股票基金，而此前一周该类基金曾录得399.1亿美元的资金外流。

巴克莱欧洲股票策略主管埃曼努尔考（Emmanuel Cau）写道：“在我们看来，鉴于美股处于高位，并且利率市场仍然预计未来一年美联储还将降息大约5次，美股的进一步支撑将更依赖于强劲的宏观经济数据，而非更多的鸽派利率政策。”

嘉信理财在市场展望中写道，所有主要指数均有望录得小幅下跌，这主要是由科技股及动量股板块的获利了结所推动；但本周的经济数据印证了经济稳健运行的观点。这些数据推动美国国债收益率小幅上升，而收益率的这一上涨趋势或许也加剧了股市抛售。

该机构认为，无论是新关税公告，还是潜在的联邦政府停摆风险，投资者似乎都不为所动。下周将公布月度就业数据，这类报告通常可能对市场产生较大影响。从技术面来看，经过对20日移动平均线（SMA）的回踩确认，下周市场前景较为乐观。不过，可能对多头不利的因素是美国国债收益率，10年期国债收益率收于三周高点，如果能维持在4.25%以下，那么这一水平很可能足以对多头形成支撑。