尚扬

指数连续调整三天，市场开始怀疑“牛走了”，好在周五指数集体翻红，固态电池、CPO概念、有机硅、铜箔、IDC电源等概念涨幅居前。

成交额的较快上涨往往意味着投资者风险偏好快速提升，行情短期易显现“脆弱性”，阶段获利了结压力增加，8月底换手率升至5%以上触发调整信号。但业内人士认为，短期调整不改中期趋势，当前A股估值合理，处于全球中等偏低水平，下半年盈利增速有望好于上半年，历史经验显示此类调整后指数多震荡上行并超越前期高点。

短期调整不必过多惊慌

持续强势月余后，近期的A股出现疲态，9月2日-9月4日，市场连续3天调整，市场不乏声音开始怀疑“牛走了”。

近期缘何持续调整？首先肯定是短期上涨过快，盈利多的需要落袋为安。第二是融资余额创下历史新高，一些投资老手也有所担忧。9月1日，A股融资余额达2.28万亿元，超越2015年6月18日的前期极值，唤醒了不少投资老手对于2015年去杠杆的回忆。另外，代表大盘股的沪深300指数的市盈率一度达到2021年底以来最高；股票换手率、参与融资交易的投资者人数等A股市场情绪达到了2024年10月8日以来的最高点；有融资融券负债的投资者人数也伴随A股的融资余额创出了历史新高，参与两融交易的投资者人数创出2024年10月8日以来新高。这都意味着，借钱炒股的人数，已经创出2015年以来的新高了，而大量借债炒股的人把股市炒上去了，对于股市上涨来说，并不是什么好消息。

对于近日的急跌，《解密交易龙头》主讲人彭祖表示，短期涨多了调整很正常，投资者朋友不必惊慌。中金公司的最新言论中，也表达了和彭祖相似的观点，其认为指数回调不必悲观，当前A股估值合理，市盈率处于全球中等偏低水平，且下半年盈利增速有望好于上半年，历史经验显示此类调整后指数多震荡上行并大概率会超越前期高点。

周五各大指数集体翻红，固态电池、CPO等概念领涨（见附图）。本轮调整是否已经到位？彭祖表示，今天的指数是正常的，因为当前是牛市，但月底还是不排除会有风险，风险在于美股的AI是不是也会调整，如果美股调整，那A股也会再次调整。

中美共振板块依然是未来主线

“当前，投资者可以继续抱团主线而非漂移，一些板块会低位补涨，但本质上还是牛市的轮动上涨。美股和A股共振的板块依然是未来主线。”彭祖如是说。

那么，哪些板块是中美共振的牛市核心主线？彭祖认为，最确定的还是AI和创新药。

美股最强主线是AI，中美共振A股最强的主线同样有AI概念，而细分赛道中，PCB、CPO概念的确定性则相对更强。

PCB把芯片、电阻、电容等电子元器件连接起来，让电子设备可以正常工作，基本所有电子产品都离不开PCB，甚至在机器人领域也有很多方面要用到PCB。此前市场炒CoWoP（英伟达等企业正在探索的下一代芯片封装技术）工艺，简单来说就是用PCB直接替代传统的封装基板。相较于Chip-封装基板-PCB三层结构的传统方案，CoWoP则是直接把芯片和PCB联合，省掉了中间的封装基板环节。这说明AI芯片的算力需求已经把传统封装方式逼到了极限，GPU、HBM内存、光模块全都要塞在一起，还要保证Tb/s级别的带宽，结合成本考虑，ABF/BT封装基板交付周期长，价格昂贵，而用成熟的PCB产线替代，不仅成本可以下降，产能还能提升，当然这也对PCB厂商提出了更高的要求。

彭祖表示，产能稀缺、产能为王的时代，海外PCB大厂加速衰落，国内大厂迅速崛起，市场将进入强者恒强阶段，要盯紧有海外大厂订单的PCB龙头，未来2-3年，高端PCB的景气度仍会持续超预期，产业链上的龙头公司值得给予高度关注。

CPO板块，Google 计划 2025年四季度启动400万卡TPU-v6集群，采用Innolight 1.6TDR8与新易盛800G SR8混合架构。中际旭创和新易盛共同切入Google下一代TPU 供应链。Google 400万卡TPU-v6集群一旦落地，中际旭创将直接锁定1.6T光模块最大份额并抬升ASP，新易盛则首次跻身Google 800G供应链——两家公司2025年–2027年收入、净利及估值中枢均有望再上一个台阶。

彭祖认为，PCB、CPO调整是好事，只要景气度和供需关系没有变，变的只是情绪，调整完以后就是机会。

创新药板块，笔者在周六的文章中进行了详细解读，读者朋友也可点击链接再次翻看《“牛散”赵建平踏准节奏，三季度已浮盈超4亿元》。

（文中提及个股仅为举例分析，不作买卖推荐。）