来源：港股那点事

今天上市的新股又刷新纪录了！

11月26日，N红四方（603395）在沪主板上市，盘中一度飙升超2200%，创年内新股上市首日盘中最高涨幅。

截止首日收盘，红四方股价暴涨超1917%，位居今年大A新股上市首日涨幅榜首，把曾经创造首日狂涨17倍神话的强邦新材和长联科技都甩在了后头。红四方换手率超91%，最新市值近322亿元。

红四方发行数量为5000万股，全部为新股发行，无老股转让。其发行价格7.98元/股，发行市盈率为10.62倍，明显低于22.23倍的行业市盈率。

加上，红四方属于主板新股，打新门槛低，而且还是发行价格在10元以内的低价股，容易成为资金炒作的对象，在上市首日大涨并不意外。在近期大盘震荡下跌的背景下，这惊人的涨幅足以令打新中签的股民们开心很久了。

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A股3亿多户股民抢87只新股，僧多粥少

随着红四方上市首日暴涨，再度刺激名称炒作，比如今天四方达盘中直线拉升近10%，四方科技、四方新材、四方精创、四方光电纷纷跟涨。甚至连名字带红的股票也跟着沾光，一品红盘中20CM涨停，简直是太疯了！

发哥在红四方申购的前一天就发文提醒大家积极申购，而且红四方的中签率也跟发哥预料的一样低，即便启动回拨机制后，网上发行最终中签率也仅0.033%，不过中一签就能赚7.65万元（根据上市首日成交均价和发行价差额计算），还是很香的。

今年以来，A股的主板新股上市首日就没有破发的，首日涨幅高的有17倍，低的也涨了17%，如果打中新股后，在上市首日卖出，赚钱的概率非常大。

不过在放缓IPO节奏、严监管的背景下，今年A股的上市新股数量较往年大幅下降，主板新股就更少了，普通股民的打新标的愈发稀缺。

据格隆汇统计，截止11月26日，包括红四方在内，今年A股只有87家新上市公司，主板上市新股仅22只，远不及前几年每年300至500家新股上市的盛况。

另一方面，今年国庆前后的那波大行情引得几百万新股民跑步入场，开户人数进一步增加，截至今年10月底，A股个人投资者累计开户数已超过3.65亿户，这样一来，打新市场就更加“僧多粥少”了。

虽然A股的打新市场很紧俏，但对于炒新可不能太上头，因为很多新股在上市首日暴涨之后，可能会迎来持续的阴跌，如果不幸在高位冲进去，很可能面临亏损出局的命运。

以今年11月20日之前上市的85家新股为例，上市首日仅1家收跌，但上市第二、三、四、五天各有58家、71家、70家、73家收跌，由此计算，新股上市前面5天每天下跌的概率分别为1.18%、68.24%、83.53%、82.35%、85.88%，可见在上市第二天开始就会有大半的新股持续下跌。

从涨跌幅来看，这85家新股上市首日平均涨幅在228%以上，但上市第二至第五天就整体呈持续下跌走势。

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为中盐集团旗下化肥生产企业，毛利率低于同行均值

刷新今年A股上市首日涨幅纪录的红四方究竟有何来头？

招股书显示，红四方全称为“中盐安徽红四方肥业股份有限公司”，隶属于中盐集团，而中盐集团系国务院国资委下属央企。

具体来看，红四方是一家化肥生产企业，收入主要来自于复合肥、氮肥产品。化肥是粮食的“粮食”，对农作物增产有重大作用，公司产品主要通过经销商渠道卖给终端农业种植客户。

2021年至2024年上半年，复合肥产品为公司贡献了80%以上的营收，是其重要收入来源，氮肥产品的营收占比相对较低。

公司分产品的销售收入及占比情况，图片来源：招股书

其中，红四方的复合肥产品主要包括常规复合肥、作物配方肥、新型特种肥料三大类别，拥有数百种品种规格。氮肥是可提供植物氮元素营养的单质肥料，公司氮肥产品主要包括尿素、脲铵氮肥等。

业绩方面，2021年、2022年、2023年、2024年上半年（简称“报告期”），红四方的营业收入分别约30.54亿元、41.7亿元、38.99亿元、19.75亿元，对应的净利润分别约1.11亿元、1.23亿元、1.6亿元、0.86亿元，公司营收存在一定波动，净利润呈增长趋势。

但公司今年前三季度业绩已出现下滑。招股书显示，2024年1-9月红四方的营业收入约26.66亿元，同比下降11.41%；对应的净利润约1.14亿元，同比下降14.44%。红四方称业绩下滑主要系2024年三季度以来受宏观经济影响，化肥市场产品价格呈下跌趋势，下游化肥经销商持观望态度，备货较为谨慎，同时气候异常种植季节推迟导致主要产品销量下降导致。

公司预计2024年度营业收入约38.31亿元至38.8亿元，同比下滑-1.76%至-0.50%；预计归属于母公司股东的净利润约1.64亿元至1.7亿元，同比增长3.70%至7.08%。

尽管经过多年发展，我国已成为全球最大的复合肥生产国和消费国，但是行业整体集中度低，全国持有生产许可证的复合肥企业多达3000余家，多数企业规模较小，产品同质化严重，市场竞争激烈。

目前复合肥行业上市公司主要包括司尔特、芭田股份、 六国化工、新洋丰、史丹利、云图控股、 云天化。

经过多年发展，目前红四方已在安徽合肥、湖南醴陵、湖北随州等地设有生产基地，具有尿素30万吨/年、各类复合肥230万吨/年、水溶肥5万吨/年的生产能力。据中国磷复肥工业协会统计数据，2023年红四方复合肥产销量行业排名第10位，位列全国复合肥行业前列。

2021年至2024年上半年，红四方的综合毛利率从13.69%降至11.81%，且低于同行业可比上市公司平均水平。其中公司毛利率与同行业差异主要系2021年开始，磷肥价格上涨，导致司尔特等拥有磷矿资源的企业毛利率增长所致。

公司与同行业可比公司的综合毛利率对比情况，图片来源：招股书

值得注意的是，2021年末至2024年6月末，红四方存货账面价值占流动资产的比例分别为 56.87%、44.59%、49.67%和27.58%，占比较大，较高规模的存货余额将占用公司较多营运资金，如果不能有效进行存货管理，可能导致公司存货周转能力下降，资金使用效率降低。

同时，红四方还面临着市场需求波动风险。2022年11月农业农村部制定了《到2025年化肥减量化行动方案》，提出进一步减少农用化肥施用总量。受化肥使用量零增长及化肥减量增效政策的影响，化肥市场整体增量受到抑制，产品结构需求从普通复合肥为主向高效化、专业化、功能化的增效肥料延伸，尤其是聚焦土壤改良、减量增效、全面营养、环保友好方面的功能性肥料，认可度和使用量逐年增加。

整体而言，作为中盐集团旗下化肥生产企业，红四方的复合肥产销量位居全国前列，具备一定竞争优势，但公司综合毛利率低于同行业可比上市公司平均值，还面临着存货规模较大、市场需求波动的风险。