1 中国自主品牌汽车内饰行业领军者，全球化布局积极推进

1.1 深耕内外饰领域，商用车乘用车多品类全覆盖

公司是国内民营汽车内饰行业的领军者，产品覆盖商乘用车内外饰行业国内一 流客户。公司从事汽车内、外饰件系统零部件及模具的设计、制造及销售；自 营和代理各类商品及技术的进出口业务。公司是全国百家优秀汽车零部件供应 商之一，是众多汽车品牌的一级配套商。公司拥有较为完善的汽车内外饰件总 成产品系列，主要产品包括仪表板总成、顶置文件柜总成、门内护板总成、立 柱护板总成、流水槽盖板总成和保险杠总成等，并已实现产品在商用车及乘用 车的全应用领域覆盖。

深耕汽车内外饰二十余载，上市后实现飞跃式增长。新泉成立于 2001 年 4 月， 深耕汽车内饰件赛道，并于 2017 年在上交所上市，主要销售产品包括仪表板总 成、顶置文件柜总成、门内护板总成、立柱护板总成、流水槽盖板总成和保险 杠总成等内外饰件。公司受益于优质客户放量，近年来业绩持续增长。

1.2 产品结构：乘用车二次崛起腾飞，服务国内外一流客户

商用车+乘用车优质客户，乘用车优质客户快速放量。公司主要配套乘用车客户， 商用车占比较少，依托于新能源与国产替代浪潮，公司乘用车占比持续大幅跨 越式增长。2023 年商用车占比仅为 6.1%，公司与一汽解放、北汽福田、陕西重 汽、中国重汽、东风汽车等国内前五大中、重型卡车企业。乘用车主要客户包 括吉利汽车、奇瑞汽车、上海汽车、一汽大众、上海大众、广汽集团、比亚迪、 理想汽车、蔚来汽车、长安福特、江铃福特、长城汽车、并于国际知名品牌电 动车企业均建立了良好的合作关系。

乘用车优质客户基本盘稳健，有效熨平行业周期波动风险。吉利、奇瑞、特斯 拉、理想为公司当前重要客户。2023 年特斯拉、吉利、奇瑞与理想为核心驱动 客户，其中特斯拉为公司第一大客户，营收占比为 21.3%；奇瑞营收占比为 16.1%；理想营收占比为9.4%。2023年特斯拉、吉利、理想、奇瑞前四大客户合 计占比为 65.9%。公司 21-23 年前四大客户占比为 56%、66.1%、66%，集中度基 本趋于稳定。

1.3 依托于仪表板总成等核心产品，产品序列拓展持续

仪表板为公司核心产品，门内护板等崭露头角。公司成立之初主要产品为仪表 板总成，仪表板为公司主要核心产品，2023 年公司仪表板总成业务营业收入 69.8 亿元，占公司营收比例为 66.05%。 2023 年公司门内护板总成产品营业收 入 17.49 亿元，占公司营收比例为 16.54%。两项核心产品合计收入占比超过 80%。 公司其余产品包括顶置文件柜总成、立柱护板、保险杠总成、落水槽产品，以 及外饰类产品等。

国内汽车制造基地全面布局，海外建厂初露头脚。公司在长三角、京津、华中、 华南、西南和西北等地区设立生产制造基地，且积极探索出海，在马来西亚和 墨西哥、美国派投资设立公司并建立生产基地，推动业务向全球辐射。公司持 续推进生产基地布局，在海外先后设立了马来西亚、墨西哥生产基地，向全球 化布局加速。2018 年发行 4.5 亿可转债扩建常州基地、新建长沙基地，2021 年定向发行 11.99 亿元股票新建西安和上海基地，2023 年发行 11.6 亿可转债 扩建上海基地、新建合肥基地；2023 年向墨西哥新泉分别增加投资达 1.4 亿美 元，以满足墨西哥新泉新增定点项目的产能扩充；同年，在新加坡和斯洛伐克 设立全资子公司，为开拓欧洲市场业务打下基础，进一步推进国际化战略。

1.4 乘新能源与自主品牌崛起东风，收入利润实现十倍跨越

得益于国内新能源汽车与自主品牌的快速崛起，新泉乘用车实现三阶段飞跃： 新泉深耕自主品牌及新势力客户，不断拓宽新能源汽车市场，且深化与客户的 合作绑定。吉利、上汽、奇瑞、理想、特斯拉等客户为公司近年来核心客户， 带动公司营收上行。第一阶段：2020 年吉利与上汽为核心驱动客户：公司前五 大客户分别为吉利、上汽、一汽、奇瑞和北汽福田，其中一汽和北汽福田为商 用车客户。第二阶段：2021 年奇瑞与特斯拉为核心驱动客户：奇瑞快速上升至 第二大客户，营收占比为 16.8%；特斯拉首次进入前五大客户，位列第三，营收 占比为10.9%；同时公司开始配套理想汽车内外饰，比亚迪元Plus、海洋系列车 型、新能源汽车客户收入占比持续上升，公司持续益于新能源汽车终端放量。 第三阶段：2022 年特斯拉上海工厂产能释放，主力车型全面放量，迅速成长为 公司第二大客户：2023 年特斯拉、吉利、奇瑞与理想为核心驱动客户；其中特 斯拉成为公司第一大客户，营收占比为 21.3%；奇瑞营收占比为 16.1%；理想营 收占比为 9.4%。

收入利润实现跨越式增长，行业 Beta+经营 Alpha 成功放量。公司营收从 2014 年的 7.89 亿元持续增长至 2023 年的 105.72 亿元，9 年间的复合增长率高达 33.4%，归母净利润从 2014 年的 0.47 亿元持续增长至 2023 年的 8.09 亿元，9 年间的复合增长率高达 37.0%。其中 2019 年主要系当年汽车行业全年处于低位 运行，乘用车行业销量出现同比下滑，公司营业收入及归母利润略有下滑，后 期伴随公司新产品研发及切入大客户终端持续放量，营业收入及归母净利润大 幅回升，公司营收及归母净利润整体增长稳健。

1.5 运营管理能力卓著，降本增效能力优异

公司近年来费用管控优异，销售费用下降趋势显著，成本管控能力强。大力推 行精益化管理，持续实施降本增效，毛利率与净利率稳步提升。公司大力推行 精益化管理，全面实施降本增效，从生产、采购、销售、包装运输、财务、人 力等多个维度降低成本、提升效率；同时，进一步强化工艺创新，优化工艺流 程，提高产品生产效率和降低产品成本。2023年新泉股份净利率为7.62%，同比 增加 0.81 pct，毛利率为 20.05%，同比增加 0.32pct。分业务看，公司各业务 毛利率均处于稳步提升趋势。

民营企业管理与技术优势明显，毛利率逐渐超越行业平均。选取内资内外饰厂 商新泉股份、常熟汽饰、宁波华翔作为可比公司，2024 年三季度行业毛利率、 净利率均值分别为 17.75%/ 7.57%，其中新泉股份毛利率、净利率分别为 20.47%、7.11%，毛利率处于行业领先地位，净利率小幅低于行业平均水平，主 因公司毛利率基本持平，但销售费用率与管理费用率增高，2024 年起开始逐渐 追平。

盈利能力稳健，费用控制优异。2024 年单三季度毛利率为 21.35%，同比 +1.86pcts、环比+1.49pcts。 净利率方面，2024 年单三季度归归母净利润 2.75 亿元，同比+47.98%，环比+33.14%；扣非后归母净利润2.51亿元，同比+35.20%， 环比+20.53%。费用率方面，新泉处于行业优异水平，我们选取新泉股份、宁波 华翔、常熟汽饰以及岱美股份，算出 2023 年行业平均费用率在 10.81%，新泉费 用率为 10.22%，低于行业水平。24Q3 费用率为 11.69%，同比+0.98pcts，环比 增加 0.32pcts，费用率基本维持稳健。

原材料价格波动带来盈利能力小幅波动。根据公司招股说明书，公司所需主要 原材料为塑料粒子类（PP、ABS、PC/ABS）、面料类（表皮、布料）、钢材类（钣 金）、化工类（聚醚、异氰酸酯）、及外协件（标准件、出风口类、烟缸类、注 塑件）。其中塑料粒子类以及外协件类占绝对比重，同时外协件中也包含大部分 的塑料件。

2 大内外饰优质核心赛道，自主品牌龙头百舸争流趋势集中

2.1 全球大内外饰为仅次于电池、智能化的高 ASP 赛道

内外饰是汽车消费时尚、美观、定义车企竞争力的核心环节：内外饰一般可以 分为动力总成、车身系统、底盘系统和电气设备四个大类。其中车身系统是用 来容纳驾驶员、乘客和运载货物的空间结构，主要包括车身壳体、车门、外饰 件、内饰件和车身附件等。汽车内饰件产品涉及到丰富的功能性、安全性和工 程属性。汽车内饰件产品主要包括仪表板、副仪表板、门内护板、顶棚、座椅、 立柱护板以及地毯、安全带、安全气囊等，是车身系统的重要组成部分，大内 外饰包含座椅单车价值量更高：汽车座椅占整车成本约 5%，伴随多功能、高端 化趋势明显，座椅单车价值量持续提升。

大内外饰赛道为仅次于电池与智能化的高 ASP 核心赛道。从汽车零部件各细分 赛道单车价值量来看，其中单车价值量最高的为电池约在 3万元左右，其次为大 内外饰赛道，内饰加外饰合计约0.8-1.1万元，若加上座椅，单车价值量可达到 1.5-1.7 万元。我们认为，内外饰为成熟型赛道，单车价值量仅次于电池，在内 外饰行业头部集中度逐步提升的大背景下，大内外饰赛道国产替代动能强、估 值低、重要性高，是零部件投资的重要赛道。

2.2 预测大内外饰全球市场 2030 年规模达 1.3 万亿，GAGR6 为 2.2%

中国市场：预测 2030 年市场份额在 6000 亿量级。我们定义大内外饰包括内饰、 外饰、座椅三个组成部分。其中，1）内饰：汽车内饰件包含仪表板、门板、顶 棚等，单车价值量合计在 6000 元，根据我们测算，2023 年中国乘用车内饰件市 场规模为 1570 亿元，预计到 2025/2030 年市场规模分别为 1735/2163 亿元。2） 外饰：汽车外饰件包含前后保险杠、落水槽等，单车价值量合计在 3000 元，根 据我们测算，2023 年中国乘用车外饰件市场规模为 845 亿元，预计到 2025/2030 年市场规模分别为868/1082亿元。3）座椅：汽车座椅为大内外赛道中，单车价 值量最高的一部分，当前 ASP 在 4000-8000 元，座椅具备消费属性，各大主机厂 内卷出更多的座椅功能，因此单车 ASP 有望进一步提升。2023 年中国乘用车座 椅市场规模为1309亿元，预计到2025/2030年市场规模分别为1735/2344亿元。 综上测算，大内外饰赛道 2023 年中国市场规模为 3664 亿元左右，预计 2030 年 市场规模提升至 5589 亿元，2024-2030 年 GAGR 为 4.77%。

全球市场：预测全球市场规模（除中国市场外）在 8000 亿量级。1）内饰：汽 车内饰件加总后单车价值量合计在 6000 元，根据我们测算，2023 年全球乘用车 内饰件市场规模为 4347 亿元，预计到 2025/2030 年市场规模分别为 4792/5032 亿元。2）外饰：汽车外饰件合计单车价值量为 3000 元，根据我们测算，2023 年全球乘用车外饰件市场规模为 2282 亿元，预计到 2025/2030 年市场规模分别 为 2396/2516 亿元。3）座椅：汽车座椅当前 ASP 在 4000-8000 元，2023 年全球 乘用车座椅市场规模为 4564 亿元，预计到 2025/2030 年市场规模分别为 5192/5452 亿元。合计：大内外饰赛道 2023 年全球市场规模为 1.01 万亿元左右，预计 2030 年市场规模提升至 1.3 万亿元，2024-2030 年 GAGR 为 2.2%，全球大内 外饰行业市场呈现规模巨大，增速平稳的特点。

2.3 国产替代趋势明确，内资龙头百舸争流

全球内外饰龙头主要为欧美传统巨头：从全球乘用车内饰件竞争格局来看，传 统内饰行业由外资及合资占据主要市场份额。弗吉亚、安道拓、李尔、麦格纳、 伟世通等为内外饰主要玩家，主要是由于欧美日等发达经济体汽车产业配套集 群较早，从而带动汽车内饰行业发展。

内资内外饰龙头领军者逐渐崭露头角，龙头份额逐渐集中。国内内外饰行业中， 2020 年华域汽车收购延锋安道拓全部剩余股权，国内最大内饰企业变为自主品 牌；其他参与厂商数量众多，份额较小，总体来看格局较为分散。2022 年全球 汽车内外饰行业为延锋、佛吉亚和安通林，市场份额分别为 17.09%、9.46%和 7.01%，CR3 仅为 33.56%。内资厂商近年来在成本层面通过垂直产业链布局、智 能制造等方式实现降本，已具备较强的市场竞争力，在下游主机厂格局变化背 景下有望加速实现国产替代。新泉在内饰仪表板上，新泉在乘用车市场市占率 由 2020 年 5.59%上升到 2022 年 13.95%，领军者逐渐崛起。

自主品牌份额崛起，新能源汽车供应链格局重塑：自主汽车销量品牌份额从 2024 年年初的 47%，提升至 2024 年 11 月的 60.3%。内资内外饰公司包括延峰汽 车、新泉股份、宁波华翔等逐渐崛起。新泉核心产品仪表板业务市占率稳步提 升。市占率方面，2022 年仪表板在中重型、轻微型卡车市场的市场占有率分别 为 24.1%、5.1%；乘用车市占率快速提升，由 2020 年的 5.59%上升到 2022 年的 13.95%，自主品牌龙头集中度逐渐提升。

3 三重维度驱动，新泉迎来下一轮全球化成长周期

3.1 品类维度：积极布局内外饰大赛道，新泉多品类布局打开成长空间

深耕核心产品份额和单价升级。新泉前期主要产品以内饰件为主，例如仪表板、 门板等产品，单车价值量合计在4000-5000元左右。公司深耕内饰多年，但内饰 营收增速依旧保持较高水平，主因占比较高的仪表板板总成业务保持高增， 2023 年新泉内饰营收为 92.37 亿元，同比增加 56.8%；市占率方面，2022 年仪 表板在中重型、轻微型卡车市场的市场占有率分别为 24.1%、5.1%，在乘用车市 场市占率由 2020 年 5.59%上升到 2022 年 13.95%。

依托传统业务，品类快速延展至外饰件。新泉从原本的仪表板门板等内饰产品， 不断布局新工艺，拓展至外饰件保险杠、立柱等产品。2023 年公司外饰产品营 收为 13.35 亿元，同比增加 62.9%，为公司当前增速最快的板块。同时，得益于 品类扩张，公司单车价值量进一步提升 2000-3000 元，当前合计单车 ASP 达到 6000-8000 元。

座椅大单品从 0 到 1，有望成为公司下一重点发力方向。公司围绕注塑、发泡、 搪塑、包塑和组装等技术方向，有望在座椅领域不断发力，并在北美进行相关 产业链配套的前期布局。特斯拉CEO马斯克在财报电话会上表示，特斯拉计划在 明年上半年推出更加实惠的车型，单价将低于3万美元。紧凑车型基于下一代平 台打造，相较于 Model3/Y 此车型价格进一步下沉，有望成为特斯拉最畅销的车 型，优质供应商有望带动产业链受益。

内饰+外饰+座椅品类同步扩展，ASP 天花板有望翻倍上移。公司有望将拓展外饰 件和乘用车座椅为后续拓展方向。2023 年前，公司产品主要为内饰件，包括仪 表板总成、顶柜总成、门板总成等，ASP 在 4000-5000 元，2023 年开始发展扩充 到其他内饰以及外饰产品，扩充产品 ASP 增加 2000-3000 元左右，合计 ASP 提升 至 6000-8000 元；预计未来 1-2 年，公司有望拓展至座椅项目，ASP 将会增加 4000-8000 元，合计品类 ASP 有望达到 1-1.6 万元。

3.2 客户维度：打造特斯拉&海外客户拓展下一增长级

3.2.1 特斯拉全球新车周期来袭，新泉有望受益

新泉为特斯拉产业链重点公司，为第一轮大成长周期的核心驱动。2021 年新泉 进入特斯拉供应链，随着特斯拉销量上涨开始大规模量产交付，拉动公司整体 业绩高增。2023 年，特斯拉贡献营收 22.5 亿元左右，占总营收的 21%。

深耕特斯拉全球发展，份额品类持续提升突破。公司在特斯拉客户的增长主要 体现为份额提升与品类拓展两类：1）份额扩张方面：新泉当前配套上海及北美 地区生产特斯拉 Model 3、 ModelY、MODEL X、MODEL S 车型，新泉凭借自身成 本优势，以及内外饰行业多年积累沉淀，预计 25 年起在特斯拉北美市场市场份 额有望进一步提升。2024 年 Q3 特斯拉全球销量为 46.29 万辆，同比-2.68%，环 比+3.75%。2）品类扩张方面：新泉当前主要为特斯拉配套产品为主副仪表板、 门板、座椅背板等产品；未来凭借公司在内外饰核心工艺注塑、发泡、搪塑、 包塑、组装上的积累沉淀、成本优势以及高响应度，不断布局拓展至新品类， 座椅业务有望成为公司新的发展曲线。

特斯拉新品周期来临，多款新车预计在 25 年落地，全球增长可期。新车周期投 放预计于 2025 年落地有望再次拉动销量提升。新车方面，低成本新车型预计将 于 25 年 H1 上市销售；改款 Model Y 预计在 25 年一季度正式上市，可能会配备95kwh 容量大电池，续航预计将比现款提升 10%，同时电耗也将变得更低； Cybercab 无人驾驶出租车预计在 2026 年投产，车辆成本预计低于 3 万美元。我 们预计特斯拉新品周期明年即将到来，有望为特斯拉产业链带来确定性成长机 会。

美国大选落地后，有望利好特斯拉及相关产业链。特郎普当选后依然存在关税 上行风险，但我们认为关税落地幅度或存预期差。此前特朗普曾宣扬对中国出 口汽车相关零部件征收 60%关税，我们认为预期差或存在与具体关税落地的力 度上。考虑马斯克在大选上对特朗普的支持来看，我们认为特斯拉以及相关产 业链存在豁免或低关税力度的可能。参考欧盟最终落地关税来看，比亚迪、 吉 利和上汽分别被加征 17%、18.8%和 35.3%的反补贴税，合作企业平均税率为 20.7%，未合作公司则面临 35.3%的税率，特斯拉得到了 7.8%的单独税率。各家 车企。

3.2.2 超越特斯拉，寻找欧美大客户发力成长支点

全球化战略持续推进，有望发力海外传统主机厂。新泉依托特斯拉落子德国和 美国本土供应链，未来有望逐步发力海外市场。公司已在斯洛伐克、墨西哥、 马来西亚投资建厂，工厂辐射欧洲、美洲以及亚洲，除配套特斯拉以外，公司 未来有望发力海外各地OEM厂商，辐射欧洲传统巨头例如大众、宝马、奔驰、福 特等欧美传统车企客户。依托于海外业务与产能基地扩展，公司海外收入持续 提升，2023 年海外营收为 7.7 亿元，同比增加 27.3%，2022 年海外营收为 6.05 亿元，同比增加 165.4%。

全球新能源化浪潮造中国零部件出海机遇，出海市场空间广阔：欧洲各大传统 主机厂尽管近年来增速放缓，但依旧持续布局电动化转型路线。全球新能源车销量主要集中在中国、欧洲、美国，2023 年电车销量接近 1400 万辆，其中 95% 销量集中在中国、欧洲和美国。其中，接近 60%在中国，约 25%在欧洲，美国份 额约为 10%。欧洲作为第二大新能源电车市场，尽管近年来增速放缓，但市场空 间仍然较大，2024 年 Q3 新能源车销量为 459 万辆，同比增加 8.4%。

3.3 地域维度：欧美共进，全球化战略坚定布局

供应链全球配套布局，为全球化战略奠定基石。为更好把握汽车产业国际领域 内的发展趋势、满足客户需求，公司已在马来西亚、墨西哥、斯洛伐克投资设 立公司并建立生产基地，并在美国设立子公司，培育东南亚、欧洲和北美市场， 并推动公司业务辐射至全球，海外市场带来的增量空间值得关注。1）墨西哥工 厂：2023 年 2 月和 9 月，公司先后召开董事会向墨西哥新泉分别增加投资 5,000 万美元和9,500万美元，以满足墨西哥新泉新增定点项目的产能扩充，更好的服 务当地客户和开拓北美市场业务。2）新加坡&欧洲斯洛伐克工厂：2023 年 9 月 和 11 月，公司分别在新加坡和斯洛伐克设立了全资子公司，开拓欧洲市场业务， 公司国际化战略得到进一步推进。3）美国设立公司与工厂：公司拟通过全资子 公司新加坡新泉以自有资金 5000 万美元在美国特拉华州投资设立新泉美国控股， 并由新泉美国控股分别在加利福尼亚州投资 400万美元设立新泉美国集团，在德 克萨斯州投资 4600 万美元设立新泉（德克萨斯）国际化进程加速打造内外饰龙 头企业。

3.3.1 北美&墨西哥：产能持续爬坡，盈利能力稳健

墨西哥产能持续爬坡，全球化布局深化推进。公司不断推进国际化战略布局， 有助于更好的服务公司客户，拓展海外市场，把握汽车产业国际领域内的发展 趋势和客户需求。工厂方面，公司在 2021 年设立子公司以及生产基地，同年增 资 3,000 万美元进行基地建设；2023 年 9 月对墨西哥子公司增资 9,500 万美元， 培育北美市场。

北美与墨西哥工厂发力见成效，已开始贡献营收：墨西哥新泉于 2021 年设立， 新泉香港持有墨西哥新泉99.75%股权，公司持有墨西哥新泉0.25%股权。公司先 后对墨西哥新泉增资 3000 万、5000 万、9500 万，主要以满足墨西哥新泉新增定 点项目的产能扩充。墨西哥新泉主要以承接特斯拉北美业务为主，当前已开始 贡献营收。2024 年 H1 营收为 3.25 亿元，营收能力大幅提升，2024 年半年营收 水平已接近 2023 年全年营收。

北美新能源渗透率稳步显著，CR4 集中度高，新泉发力核心大客户。北美新能源 车体量在 300 万辆左右，2023 年新能源车销量为 281 万辆，同比增加 51%，渗透 率为 14.6%，同比增加 3.7pcts。北美新能源市场份额来看，特斯拉、丰田、本 田以及福特为北美前四大新能源车企，占比稳定，2023 年 CR4 为 63.81%。尽管 在当前电动化进程减速下，北美新能源车销量与渗透率仍在提升，新泉发力北 美前极大核心客户，产品在核心客户份额上稳步提升。

3.3.2 欧洲：工厂产能稳步建设，有望配套欧洲大客户

欧洲斯洛伐克稳步投产，后续发力可期。公司于 2023 年 11 月在欧洲斯洛伐克设 立全资子公司，为开拓欧洲市场业务准备。2024 年 3 月，向斯洛伐克新泉增加 投资4,500万欧元，以满足斯洛伐克新泉新增定点项目的产能扩充，更好的服务 当地客户和开拓欧洲市场业务。当前主要配套欧洲特斯拉，未来有望拓展至欧 洲其他主机厂。斯洛伐克工厂目前正在建设中，预计今年投产，主要以配套欧 洲特斯拉为主；未来有望配套欧洲其他整车厂，进一步开拓海外市场空间。

欧洲新能源车增速放缓，渗透率仍稳步提升。欧洲新能源车体量较大，在 600 万辆左右，2023 年新能源车销量为 575 万辆，同比增加 23.2%，渗透率为 43.1%， 同比增加 3.1pcts。欧洲新能源市场份额来看，欧洲本地车企份额逐步提升趋势 明显，大众、宝马、奔驰等近年来新能源车渗透率逐步提升，2023 年新能源车 销量分别为 91.8、46.1、41.7 万辆，市场份额分别为 16%、8%、7.3%。

欧洲各家车企电动化布局情况：1）奥迪：2023 年 12 月奥迪表示，短期内将继 续推广内燃机、插电式混合动力汽车，纯电动汽车推出的速度放缓。但是在 2024 年，依旧推出第二个电动车模块化平台 PPE，奥迪 Q6 e-tron 将是这个平台 的首发车型。从 2025 年开始增强版的 MEB+平台将会问世。2）宝马：NeueKlasse 是宝马耗巨资计划打造的一个全新电动汽车平台将于 2025 年下半年推出， 并基于新平台将在两年内推出 6 款新车，首批车型是 SUV 和轿车，并将选用圆柱 形锂电池。3）大众：2027 年前，大众将向市场推出 8 款新电动汽车。电动 POLO ID.2 被大众汽车寄予厚望。这款车型将于 2026 年初全球首发，入门级车型售价 约 25000 欧。紧凑型 ID.3 同样将于 2026 年进行较大升级改脸。 出色的成本管理是出海的零部件龙头的核心优势。毛利率来看，相较于李尔、 安道拓等海外龙头公司，新泉的毛利率远高于行业水平。从净利率来看，新泉 同样处于行业领先水平。公司在经营效率与成本控制上有效扬长避短，发挥中 国企业优势。在研发方面，公司主要研发中心与人员设立在中国境内，相较于 海外成本，将研发团队放在国内能够更好的节约成本提升运营效率。同时，公 司目前积极研究自动化生产布局，未来有望在全自动化生产方面发力，进一步 降低提升经营效率、降低成本、提升盈利水平，提升海外本土竞争力表现。

品类+客户+地域三重维度共振，新泉迎来下一轮全球化成长周期。1）品类：新 泉积极布局内外饰大赛道，新泉多品类布局打开成长空间。公司从内饰件业务 开始，逐步品类扩张那只外饰件以及座椅业务，单车价值量翻倍上移，从 4000- 5000 元提升至 1-1.6 万元，ASP 天花板较高。2）客户：公司依托特斯拉核心大 客户发展，海外客户积极发力布局，寻找欧美大客户发力成长支点。当前公司 已在斯洛伐克、墨西哥、马来西亚投资建厂，辐射欧洲、美洲以及亚洲，除配 套特斯拉以外，未来有望发力海外各地 OEM 厂商，辐射欧洲传统巨头。3）地域： 北美墨西哥&欧洲产能持续爬坡，盈利能力稳健。公司已在马来西亚、墨西哥、 斯洛伐克投资设立公司并建立生产基地，在美国设立子公司与工厂，辐射全球 客户。墨西哥新泉随着产能逐步爬坡，当前已开始贡献营收与利润。欧洲斯洛 伐克工厂目前正在建设中，预计今年投产，主要以配套欧洲特斯拉为主；未来 有望配套欧洲其他整车厂，进一步开拓海外市场空间。

此为报告精编节选，报告PDF原文：

《新泉股份(603179)公司深度报告：大赛道扬帆共拓，新一轮全球周期起航-方正证券[文姬]-20241124【33页】》

报告来源：【价值目录网】