互联互通促中国内地

与香港金融合作开放

编者按

截至2024年11月，沪深交易所与香港资本市场互联互通机制的建立和实践已历经十年。十年来，互联互通让两地金融市场联动发展，加快了中国金融市场对外开放的步伐，树立了全球金融开放和创新的典范。沪深股通促进了内地与国际资本市场对接，已成为国际投资者投资内地证券市场受信赖的途径。两地市场互联互通的运行情况有哪些特点？未来，内地与香港交易所如何携手并肩，持续深化两地金融合作开放，为境内外投资者提供更加优质和便捷的资本市场服务？如何进一步吸引长期资金，提升国际竞争力？本期资本市场将作深度分析。

图片来源：新华社

■张炜

沪港通从2014年11月17日启动，到今年已经迎来十周年。相关专家表示，沪港通开创了跨境证券投资新模式，互联互通机制推动资本市场双向开放不断推进，未来将迎来更广阔的发展前景。

增强市场深度和稳定性

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统计显示，自沪港通开通以来，外资通过沪股通累计成交总额达70万亿元人民币，沪股通日均成交金额由2014年开通首月的47亿元人民币增长至目前的1283亿元人民币；南向方面，内地投资者通过港股通累计成交总额达27万亿元人民币，沪市港股通日均成交金额由2014年开通首月的8亿港元增长到目前的509亿港元。沪港通下沪股通和港股通日均成交金额已分别占沪市A股市场和香港股票市场的5.8%和18.4%。

“从两地市场的运行情况来看，截至目前，沪港通标的证券共有股票1349只，ETF143只，沪港通下港股通标的证券共有股票545只，ETF17只，北向和南向交易的日均成交额显著提升，为两地市场注入了新的流动性与活力。”上海富钜投资首席投资官唐弢在接受中国经济时报采访时说，内地与香港资本市场实现了更紧密的连接，通过引入更多的国际投资者和资金，互联互通机制增强了市场的深度和稳定性，提高了机构投资者对冲风险的能力，提升了两地交易所在全球资本市场上的吸引力和竞争力。

“不同市场环境下通常需要不同的投资策略，但价值投资是‘放之四海而皆准’的，所以随着互联互通机制的发展，机构投资者会更加从追求短期收益转向长期价值投资，更加关注上市公司的基本面，更关注公司的盈利能力和成长能力。”唐弢说，两地市场的联动显著增强，机构投资者需要有更大的格局，以及对全球经济形势有更深的理解，才能提高在跨境投资中的盈利能力。

“互联互通机制开通十周年，给两地市场带来的积极变化表现在市场规模、流动性、市场结构、金融创新和监管合作五个方面。”南开大学金融发展研究院院长田利辉在接受中国经济时报采访时说，互联互通机制的开通显著增加了内地与香港资本市场的交易规模，吸引了更多的国际投资者参与A股市场，同时为内地投资者提供了更多海外投资的机会。而且，通过互联互通机制，两地市场的流动性得到了明显改善，尤其是A股市场的流动性有了显著提升，这有助于提高市场的效率和稳定性。

田利辉认为，互联互通机制吸引了大量机构投资者和长期投资者，使得两地市场的投资者结构更加多元化，有利于市场的健康发展。互联互通机制的实施还促进了金融产品的创新，例如跨境ETF、债券通等产品不断涌现，丰富了投资者的选择。此外，互联互通机制的运行推动了两地监管机构的合作，提高了监管效率和协调性，为两地市场的进一步融合奠定了基础。

上海国家会计学院金融系主任叶小杰在接受中国经济时报采访时称，沪港市场股票交易互联互通机制的建立，一是提升了两地资本市场的流动性与运行稳定性。这主要体现为成交活跃度稳步攀升，为两地市场引入大量资金，增强了市场内在平衡能力和稳定性。二是助推资本市场国际化进程。互联互通机制为境内外投资者提供了便捷的跨境投资渠道，推动A股纳入国际主流指数，推动了资本市场的国际化进程，也巩固了香港国际金融中心的地位。三是满足投资者多元化资产配置需求。投资品种的丰富和优化，为投资者提供了跨市场、跨周期的多元化资产配置方案。

继续优化互联互通机制

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上海证交所日前表示，下一个十年，将继续落实推进以改革谋发展、以改革增质效、以改革促开放，与港深交易所携手并肩，在中国证监会和香港证监会的指导下，继续优化互联互通机制，深化两地金融合作开放，积极服务境内外投资者，让各类资金“愿意来、留得住、发展得好”，为共同推动两地资本市场互利共赢，助力资本市场高质量发展，服务好中国式现代化进程作出新的贡献，与境内外投资者共筑开放、包容、高效的市场生态，共享中国经济高质量发展成果。

田利辉指出，继续优化互联互通机制需要逐步扩大互联互通机制下的标的范围，包括更多的股票、债券、衍生品等，满足不同类型投资者的需求；逐步放宽对境外投资者的投资额度限制，简化投资流程，降低交易成本，提高投资便利性；需要进一步优化交易机制，例如延长交易时间、引入盘后交易等，提高市场效率；需要加强两地市场的信息披露要求，确保信息的透明度和及时性，增强投资者信心；需要建立健全投资者保护机制，提高投资者权益的保护水平，确保投资者的合法权益不受侵害。

“两地监管机构的合作应该进一步深化，加强跨境监管协调，共同打击市场违法违规行为，维护市场秩序。在监管到位的基础上，要鼓励金融机构开发更多符合市场需求的跨境金融产品，丰富投资者的投资选择，提升市场的吸引力。”田利辉说。

叶小杰建议，一是进一步扩大投资标的范围，增加沪深港通下的投资产品数量和种类，纳入更多优质企业和资产。二是优化交易机制和配套服务，提高交易效率和灵活度，提升交易的便捷性和稳定性。三是强化监管合作与协调，建立更加紧密的跨境监管协调机制，加强信息共享和执法合作，保护投资者合法权益。

中山大学岭南学院教授韩乾在接受中国经济时报采访时建议，未来互联互通机制有进一步优化的空间，在品种上可以纳入更多金融风险管理工具，为投资者提供更为精准的风险对冲策略，有助于丰富投资组合，满足不同风险偏好投资者在不同市场环境下的需求。在制度上继续完善，比如推进上市公司信息披露标准的国际化建设等。监管上进一步加强跨境协同，如发布交易监管业务规则的英文版本，提升监管透明度等。

在唐弢看来，在投资标的方面，未来可能会有更多的金融产品被纳入互联互通机制，如REITs和人民币股票交易柜台等。还有可能推出更多跨境ETF产品，拓展存托凭证互联互通，优化内地与香港基金互认安排。同时，随着金融科技的发展，未来互联互通机制可能会更多地应用大数据、人工智能等技术，提高交易效率和风险管理能力。

总 监 制丨王 辉 车海刚

监 制丨李丕光 陈 波 王 彧

主 编丨毛晶慧 编 辑丨蒋 帅