作者/陈美 来源/东四十条资本

还记得稳定币巨头Circle上市首日，引发9倍涨幅的暴涨神话吗？

7月19日，加密货币交易所Bullish正式向SEC提交了IPO申请，计划以代码“BLSH”登陆纽交所。这是自6月17日特朗普签署《天才法案》后，首个加密货币IPO项目。

该交易所由区块链公司Block.one孵化，硅谷风投大佬彼得·蒂尔押注，前纽交所总裁TomFarley担任CEO。风投大佬+前纽交所高管的组合，让这家顺势而为的IPO公司备受关注。

带着2.4万枚比特币的交易所要IPO了

说到彼得·蒂尔，在VC圈无人不知。他是全球知名的风险投资家和企业家，创立和参与了多家知名投资公司，包括对冲基金ClariumCapital、风险投资基金FoundersFun等。

但市场对彼得·蒂尔印象最深的还是，其是PayPal核心人物。在与MaxLevchin等人联合创立PayPal之后，彼得·蒂尔通过激进的“增长”策略，使PayPal用户数量短时间内迅速增长，最终以15亿美元的价格卖给eBay，让其及其他成员一夜暴富。

彼得·蒂尔（左）与马斯克（右）

在Facebook的投资案例上，彼得·蒂尔作为第一个外部投资者，尽管最初的投资条件未能完全实现，但凭借敏锐的嗅觉看到了社交网络的巨大潜力，坚定投资扎克伯格的创业。这笔投资也为他带来了丰厚的回报，仅Facebook上市后，彼得·蒂尔就赚得了约10亿美元。

这次押注Bullish的彼得·蒂尔，也是看中了《天才法案》通过后，对加密货币公司IPO的有利环境，以及Bullish自身的潜力。

实际上，这不是Bullish第一次冲击上市。在成立当年，Bullish就曾试图通过“Spac借壳上市”登陆美股，但最终未果。

就Bullish本身来看，其实力也十分吸睛。首先，Bullish持有超过2.4万个比特币，按当前市场价值计算，这一资产规模使其上市后有望进入全球上市公司比特币持有量前五。

其次，自2021年成立以来，Bullish累计交易量已突破1.25万亿美元，日均交易量高达25亿美元。2024年，该交易所比特币和以太坊的总交易量，分别约为3051亿美元和1445亿美元。

2023年，Bullish又以现金+股票的形式，收购了知名加密货币媒体CoinDesk，这笔交易正是由前纽交所总裁Tom Farley所主导。交易完成后，Bullish瞬间补齐了Bullish的“媒体+数据”业务板块，增强行业影响力。

截至今年一季度末，Bullish的实时专业数据和研究总共服务全球17.1万名用户。同时Bullish的媒体网站，在2024年总共吸引5500万名独立的访客。

值得一提的是，Bullish旗下也有投资业务，其Bullish Capital领投了ether.fi的A轮投资，并积极参与了比特币质押协议开发商Babylon的投资轮次。

不走“技术叙事”，打“合规溢价”牌

在Circle成功上市、暴涨之后，加密交易所们似乎看到了一条新的生存之道，即不走离岸监管，而走“合规溢价”。

当稳定币以1:1与传统货币（如美元）挂钩时，价值稳定就成了稳定币最大的特点，并且发行稳定币的机构必须拥有合规牌照。

7月17日，美国众议院通过了《指导与建立美元稳定币国家创新法案》（简称《GENIUS法案》）《2025数字资产市场清晰法案》（简称《CLARITY法案》）等，使得加密货币正在进入新的游戏规则中。

与此同时，“稳定币第一股”Circle在上市未满一月之后，就着手申请银行牌照，力求打造一个新的货币数字体系。

在此风口下，押注Bullish的彼得·蒂尔，也与美国国防科技公司Anduril联合创始人Palmer Luckey、8VC创始人Joe onsdale等联手，布局另一家加密银行Erebor。由此看出，资本巨头正在以合法的方式，抢占加密货币中的一片新蓝海。

作为全球排名前五的交易所，Bullish自然也看到了这一路径。相比安币，Bullish向Circle学习，在德国、香港陆续获得合规牌照，把欧洲和亚洲的业务大门扣响。

其中，德国BaFin牌照是2025年1月，Bullish子公司Bullish DE Custody GmbH获得的，由德国联邦金融监管局（BaFin）授予，可开展加密资产托管、专有交易及主经纪业务；香港VATP牌照，是2025年2月香港证监会向Bullish批出的虚拟资产交易平台营运者（VATP）牌照。

Bullish CEO透露，香港将成为Bullish最大的办公室，在全球260名员工中，香港会达到110人。那么，一旦Bullish上市成功，股价或复制Circle走势，迎来新一轮上涨。

风投大佬持续押注加密货币

不过，Bullish的风险也在。今年一季度，比特币价格回撤，导致Bullish一次性减值2.46亿美元，使得Bullish一季度的数字资产销售额在实现802亿美元的情况下，净亏损达到3.48亿美元，而去年同期则净盈利1.04亿美元。

但Circle上市前，也是连亏两季。最新数据显示，比特币价格首次突破12万美元大关；加密资产管理公司Bitwise预测，比特币价格今年可能会攀升至20万美元。

从Bullish所在的加密货币领域来看，风投大佬彼得·蒂尔一直主要玩家。

在加密货币方面，彼得·蒂尔出手了Paxos、Avantis、Caldera等项目，涵盖合规基础设施、DeFi基础设施，以及Layer-2扩容等领域。其中，Paxos是彼得·蒂尔通过风投基金Founders’Fund于2024年投资的项目，该公司为一家受监管的稳定币发行商。

2025年，彼得·蒂尔持续加码，参与了Ubyx的种子轮融资。Ubyx是一家稳定币清算初创公司，旨在构建一个全球稳定币清算系统，类似于Visa卡的清算网络。

此外，他还通过BitMine、Bullish、Erebor，构建一个完整的加密金融帝国。比如，BitMine是比特币和以太坊挖矿的区块链技术公司，Bullish为加密货币交易所，Erebor是数字银行，形成了一个完整的上下游产业链。

在《天才法案》通过之下，政策将为更广泛的参与者打开稳定币市场的大门。一方面，《天才法案》为美国银行和其他金融公司如何发行稳定币，以及如何管理以现金和美国国债形式存在的储备资产设定标准；另一方面，监管成为行业发展必不可少的一环。《天才法案》要求达到一定规模的发行商接受货币监理署的监管。

另一项更全面的加密货币市场结构法案——《CLARITY法案》则将包括代币化相关内容，这将为美国公司推出银行存款、股票和债券等其他资产的区块链版本铺平道路。

随着这些法案的推进，加密货币行业正朝着更加规范、透明的方向发展。作为风投大佬，彼得·蒂尔也嗅到了其中机会，其投资故事或许也才刚刚开始。