盐湖生产实景。图源：盐湖股份官网

本报（chinatimes.net.cn）记者胡雅文 北京报道

近日，盐湖股份（000792.SZ）因实控人的增持举动引发资本市场关注。

在2025年4月，盐湖股份就公告了实控人中国五矿的增持计划。7月以来，中国五矿完成多笔增持，控制的盐湖股份股权（包括中国盐湖工业等一致行动人持有股份）从25.3%增长到了27.38%。

在青海省政府的支持下，中国五矿入主盐湖股份已半年有余，并承载着世界级盐湖产业基地的愿景。盐湖股份拥有国内最大含锂盐湖——察尔汗盐湖铁路西侧矿区的开采权，在找到可行的提锂工艺后，单吨碳酸锂成本相对便宜。不论碳酸锂价格如何剧烈波动，盐湖股份的锂盐毛利始终可靠。

不过盐湖股份也曾面临经营困境，由于项目投资失败，盐湖股份自2017年至2019年连亏3年，承受了数百亿元的巨额亏损。2017年至今，盐湖股份再未分红。随着盐湖股份控股股东换人，经营逐渐稳定，盐湖股份何时开始分红成了投资者关心的问题。7月30日，知名财税审专家、资深注册会计师刘志耕告诉《华夏时报》记者，“分红决策权通常由股东会或董事会掌握。即使公司当年度有盈利，但如果以前年度累计未分配利润仍为负值（即账面仍然有未能弥补的亏损），分红仍应被严格禁止。”

央企实控人增持

青海国投曾手握盐湖股份控制权多年，但在2024年，盐湖股份的股东结构发生了巨大变化。中国盐湖工业成为盐湖股份新的控股股东，持股12.87%。控股中国盐湖工业的中国五矿成为盐湖股份的实控人，且直接持有3.41%的股份。

直至今日，中国五矿一直在巩固控制权。2025年1月，中国盐湖工业和盐湖股份的第二大股东工银投资（持股7.68%）签署了《一致行动协议》，双方达成一致行动关系后，中国盐湖工业与工银投资合计持有盐湖股份20.55%的股权。加上直接持有的部分，中国五矿合计控制的盐湖股份表决权达到23.96%，大大拉开了与其他股东的差距。

2月，青海省国资委将其全资持有的汇信公司100%股权作为实缴出资，注入中国盐湖工业，汇信公司因而成为中国盐湖工业的全资子公司，而汇信公司本身持有盐湖股份1.34%的股权。因此，中国五矿合计控制的表决权增至25.3%，控制权稳定性再度提升。

但中国五矿并未停止巩固控制权的步伐。4月，中国五矿抛出增持计划。据称，基于对盐湖股份未来发展的信心和长期投资价值的认可，为增强投资者信心，计划在未来6个月内增持不少于 2.12 亿股股份（约占总股份4%）。

7月，增持计划集中落地且进度过半。7月25日和7月29日，中国五矿分两次通过大宗交易增持盐湖股份，每次增持5300万股（约占总股本1%），中国五矿合计控制的股份由25.3%逐步攀升至27.38%，对应14.49亿股股份。

记者已就股东增持等情况致函盐湖股份，截至发稿未得回复。

多年未分红

大宗交易吸引了众多投资者目光，在实控人增持计划公布后的那周，盐湖股份从15.59元/股涨至16.57元/股，涨幅超过6%。7月25日，盐湖股份的股价出现过19.19元/股阶段新高。截至7月31日，盐湖股份收报18.03元/股。

随着股价上涨，投资者对于盐湖股份分红的期待日益高涨，盐湖股份也多次回复投资者相关问题。

Wind数据显示，1997年上市以来，盐湖股份累计现金分红20次，共53.06亿元。但是2017年以来，盐湖股份已有9年未进行分红。2024年末，盐湖股份未分配母公司利润为-165.66亿元。截至2025年一季度末，盐湖股份的每股未分配利润为-1.75元。

这也是盐湖股份长期未能分红的主要原因。刘志耕告诉记者，“对于上市公司来说，每股未分配利润为负数时，原则上不能进行分红。公司法明确规定，公司分配利润前必须先弥补历年亏损并提取法定公积金，之后若有剩余利润才可分配。未分配利润为负说明公司存在未弥补亏损，此时分红将违反法律规定，可能导致股东被要求退还分红并承担法律责任。”

投资者曾多次询问公司何时能够恢复分红，对此，盐湖股份曾表示，“自恢复上市以来，通过经营业绩的不断提升，未分配利润在持续收窄。后续，公司将积极制订更具吸引力和可持续性的分红政策，切实保障广大投资者的利益。”

在过去在经营过程中，盐湖股份曾因投资多元化失利等问题，一度面临经营困境，甚至曾暂停上市。当时，投资额接近300亿元的金属镁一体化项目持续亏损，债务负担沉重，相关子公司面临重整。2017年，盐湖股份的归母净利润断崖式下跌，2018 年亏损34.47亿元，2019年亏损458.6亿元并成为当年的A股亏损王。此后，随着盐湖提锂概念兴起，锂价上行，甩掉不良资产包袱的盐湖股份才迎来了新发展。

提锂具成本优势

不少股民在关注中国五矿剩余的增持额度。在一些投资者眼中，盐湖股份变身央企，拥有的资源也已经开发多年，未来发展具有较强的确定性，他们期望补好亏损窟窿的盐湖股份能为投资者带来源源不断的分红。

过去几年，碳酸锂价格的大涨大跌让不少锂业公司措手不及并陷入亏损，但盐湖股份一直保持盈利。除了钾锂两大业务加持，也有锂盐成本低的原因。

坐拥盐湖资源，盐湖股份的钾肥业务一向能保持盈利，但钾肥价格仍受市场需求、进口钾肥竞争等影响，售价大跌时也会冲击利润空间，盈利并非向来稳定。

2024年，盐湖股份的氯化钾、碳酸锂营收分别为117.13亿元、30.75亿元，同比分别下滑19.87%、51.66%；毛利分别为62.48亿元、15.58亿元，分别下降16.72%、66.19%。

相比经营多年的钾肥，锂盐是更新的利润增长点。盐湖股份已经拥有4万吨/年的碳酸锂产能，并在2023年启动了新的4万吨产能建设，预计能在2025年达到4.3万吨/年的产能。

在碳酸锂降价掀起的风暴中，盐湖股份的成本优势毋庸置疑。2024年，盐湖股份生产了碳酸锂约4万吨，同比增长10.92%，销售碳酸锂约4.16万吨，同比增长10.51%。据称，这一生产情况符合公司预期。

年报显示，盐湖股份2022年前的碳酸锂单吨成本在3万元—4万元，那时产品毛利一度高至90%。2023年，盐湖股份的碳酸锂单吨成本增加到了5万元左右，当年产品毛利为72.45%，2024年进一步降至50.68%。

上海钢联新能源事业部锂业分析师郑晓强告诉记者，“盐湖提锂的现金成本主要是当下的生产成本，这部分生产确实比同水平的锂辉石矿便宜，但盐湖地区生产除了自身生产设备车间的建设，往往也需要大规模的基础设施建设，如摊晒盐田的建设，这部分投入会大大拉高综合生产成本。”