目前，全球多个经济体的生产率增长持续疲软，公共财政状况、金融体系脆弱性亦不断积累

文/申铉松

全球经济正处于十字路口。我们已进入一个充满不确定性的新时代。贸易中断有可能重塑经济格局，数十年来维持全球繁荣的长期关系正在破裂。

在维持经济稳定的过程中，政策制定者发挥着至关重要的作用。只有在多方面采取一致行动，才能维护公众信任，确保可持续的经济增长，造福全社会。信任难以赢得，却容易丧失。

一旦多国的贸易关税最终商定，预计全球关税水平将升至数十年来罕见的高度。这将对全球经济增长和通胀水平造成严重影响，尤其在这个本已面对巨大挑战的世界里。目前，全球多个经济体的生产率增长持续疲软、公共财政状况脆弱、金融体系的脆弱性亦不断积累。

关税既损害目标国的利益，也损害征收国的利益。它抬高了商品价格和成本，抑制了经济增长，并造成了不确定性。在此背景下，企业的投资和招聘放缓。预计部分国家的经济增速将显著放缓。

相对于教科书里的知识，真实世界里对经济的预测更为复杂。全球经济并非孤岛，而是由供应商、客户、消费者等编制的网络。这张网络将他们紧密联系在一起，关联着他们彼此的关系及融资情况。

经济活动跨越国界，一件商品往往起源于某国，经多方之手后，才最终到达超市货架或汽车经销商。扰乱这些供应链可能导致新的通胀。全球金融体系的瓦解，则可能削弱全球经济结构。

在国际清算银行（BIS）最新发布的年度经济报告中，全球经济在三大方向上面临脆弱性，同时也提出了相应的应对措施。

首先，贸易碎片化加剧了各经济体面临的新旧结构性挑战。生产率增长放缓拖累了经济活力，人口老龄化和移民减少也抑制了经济活力。

疫情后，物价水平意外上涨，家庭和企业对通胀的敏感度显著提高。国际清算银行最近的一项调查显示，新冠疫情时期的通货膨胀给家庭造成了巨大的心理创伤。食品杂货或能源账单再次上涨，就像火星点燃了引火物。所谓“一朝被蛇咬，十年怕井绳”。

以增长为导向的经济改革，对于提升经济体的潜力和竞争力及避免再次引发通货膨胀至关重要。只有这样的改革，才能提高生活水平，改善经济福祉，并赋予人们安全感。这包括做出相应的决策，采取持久措施。例如，对基础设施和人力资本进行公共投资。

另一个优先事项是消除贸易壁垒，这有助于抵消持续贸易冲突造成的损失。改革现有的区域贸易安排或达成新的安排已变得更加紧迫。

第二，许多国家的公共债务水平已飙升至二战后的最高水平。对一些国家来说，偿还债务的成本堪比教育、国防或公共养老金支出。这使得这些经济体容易受到冲击，从而推高通货膨胀或提升财政压力，进而危及金融稳定。

可持续的公共财政至关重要。对许多国家而言，这意味着减少巨额赤字，重建（财政）缓冲地带，以便有空间缓冲未来的经济冲击并加强结构性改革。健全的公共财政能够促进长期繁荣，进而赢得投资者和广大公众的信任。

第三，近几十年来，全球金融体系发生了深刻的结构性转变。新的格局下，政府债券市场和资产管理公司而非银行，成为核心。随着扩张性财政政策的实施，主权债券市场必将进一步扩张。

它们日益扩大的影响力为金融稳定带来了风险，尤其是越来越多的金融活动转移至缺乏监管甚至无监管的领域。更重要的是，非银行机构的崛起加强了跨境金融联系，投资基金正不断吸纳主权债券的流动。这些结构变化加剧了金融体系的相互关联，使得金融冲击更容易在国际范围内传导，在主要经济体之间也是如此。

这些挑战要求监管机构采取统筹兼顾的措施。对于银行而言，关键在于全面采纳巴塞尔协议III标准，并通过跨地区有效的监管和适当的风险管理以增强韧性。对于非银行机构而言，则需要以同等严格的标准监管所有产生类似风险的活动。

对于正努力应对增长放缓和通胀上升前景的央行而言，疫情的一个重要教训是，通胀可能从意想不到的地方涌现。央行既要应对眼前的冲击，更要关注那些危及经济韧性的深层隐患。

成功的关键在于，公众对政策制定者维护公共利益能力的信任。维持价格稳定并非易事，如果公共政策方向相反，则更难实现这一目标。

在疫情期间，社会对央行稳定物价承诺的信任起到了决定性作用。如今，这种信任更应成为其他各方团结一致的旗帜。监管机构和政府应与央行密切合作，稳定经济和保障未来发展，造福所有人。

（作者为国际清算银行经济顾问兼货币经济部负责人；翻译：康恺；编辑：康恺、张威）

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