今年4月，在美国总统特朗普宣布加征关税后，美股市场曾一度遭受重创。但近段时间以来，美国股市持续上涨，推动股票估值接近历史最高水平。这或许表明，对美国关税政策、政府债务问题和对美联储独立性的担忧并未影响投资者情绪。但也有一些迹象表明，市场泡沫化的迹象正成倍增加。同时苹果、微软等明星科技股将开启财报季一轮小高潮，其权重因素或将对目前的市场带来新的波动性。

股指迭创新高

由于乐观的财报基调、与日本欧盟等贸易伙伴达成协议，美股重新开始了冲击新高之路。当地时间周一，标普500指数小幅上涨，连续第六个交易日创收盘新高，纳斯达克指数也在震荡交易中创下收盘纪录。截至收盘，标普500指数上涨1.13点，涨幅0.02%，至6389.77点。这是标普500指数连续第六个交易日创出历史新高，纳指本月第14次刷新纪录，使得7月份成为该指数自1999年12月以来创纪录次数最多的单月。

根据美国彭博社的数据，投资者对标准普尔500指数成分股的估值目前是其营业收入的3.3倍以上，创下历史新高。《金融时报》专栏作家约翰·普伦德指出，以著名投资家巴菲特认为的“最佳市场估值标准”股市市值与GDP之比来衡量，美国股市正处于历史最高水平。

展望未来，摩根士丹利最新预计，包括企业盈利前景改善在内的多重因素，将推动标普500指数未来12个月再涨逾12%，涨至7200点。

大型科技股支撑了本轮美股上涨。《金融时报》指出，英伟达和Facebook母公司Meta的股价自4月盘中低点以来分别上涨了100%和50%。一些规模较小的公司股价表现甚至更好，美国软件与服务公司Palantir股价自4月份触底以来上涨了140%。加密货币交易所Coinbase股价飙升近180%。

好于预期的企业财报也提振了市场情绪。道琼斯市场统计显示，所有板块均上涨。医疗保健板块以上涨3.4%领跑，原材料、工业、房地产和通信服务涨幅超2%，金融、能源和非必需消费品各上涨1%以上，公用事业、科技和消费必需品也小幅上涨。

不确定性消化

另一方面，随着美国与日本、欧盟相继达成贸易协议，风险偏好的回归也让市场情绪归于平静。星图金融研究院研究员武泽伟表示，目前，欧盟、日本、英国、印尼、越南等经济体与美国的关税谈判均达成协议，最终结果普遍显著好于预期。其余经济体与美国的谈判正积极推进，前期磋商也传递出进展顺利的积极信号。市场担忧的核心并非关税本身，而是其带来的不确定性。

随着不确定性逐步消退，美股投资者风险偏好明显回升。武泽伟指出，美股恐慌指数（VIX）自4月8日以来累计下跌66.83%，目前已回落至美国新政府上台前水平，表明市场已充分消化新政府政策影响，押注TACO交易的投资者都已经获得极为可观的回报，进一步鼓舞了投资者加大对美股押注的做多情绪。

GW&K投资管理公司全球策略师斯特林（Bill Sterling）表示：“8月1日的最后期限对金融市场来说不再是一个问题。他们很高兴日本或欧盟没有进行任何大规模报复，这些谈判或多或少都按预期进行。”

蒙特利尔银行资本市场高级经济学家卡夫西奇（Robert Kavcic）也称，“ 股市上涨背后，投资者认为关税是可控的。如果我们最终与大多数贸易伙伴达成全面征收10%至15%美国关税的结果，市场认为这一水平可以通过生产商之间的利润压缩、进口商的利润压缩和（最终）向消费者的适度转移来吸收”。

不过摩根士丹利财富管理公司董事总经理斯卡利（Daniel Skelly）表示：“随着市场创下新高，波动性降至2月以来的最低水平，投资者面临的两大挑战是自满和追逐市场的冲动。尽管最近在贸易方面取得了积极进展，但关税的全面影响仍然是一个问号。”

面临反弹考验

未来几天，市场反弹将面临一场关键考验，“七巨头”中Meta、微软、亚马逊和苹果将发布财报，这可能会左右投资者的整体情绪。此前，英伟达、谷歌、特斯拉都已经公布财报，除去特斯拉增长不佳之外，英伟达和谷歌均超预期，当前英伟达总市值已经达到4.31万亿美元。据分析师预测，苹果、亚马逊、脸书、微软等业绩全部大幅增长。

武泽伟援引FactSet数据表示，在迄今为止公布业绩的62家标普成分股公司中，超过85%的业绩超出预期，而此前支撑指数上涨的“七巨头”业绩可能要更加强劲，FactSet同时表示，美股 “七巨头”第二季度盈利预计将同比增长14%，其他493家标普成分股公司预计平均仅为3.4%。

本周另一个焦点将是美联储周二开始的政策会议，市场普遍预计美联储将保持利率稳定。根据芝加哥商品交易所集团的FedWatch工具，9月份降息的可能性为60.4%。此次会议召开之际，白宫正积极向美联储施压。美国总统特朗普上周五表示，美联储主席鲍威尔可能准备降低利率。

经济数据方面，市场将关注6月个人消费支出报告（PCE）以及非农就业数据，以衡量关税如何影响消费者价格和劳动力市场。

不过，也有人警告泡沫化出现。美国银行策略师迈克尔·哈特内特团队在接受采访时表示，随着货币政策和金融监管的放松，股市泡沫化的风险正在上升。由于美国、英国、欧洲等经济体央行纷纷降息，全球政策利率已从过去一年的4.8%降至4.4%。哈特内特预计，未来12个月该利率将进一步降至3.9%。与此同时，美国政策制定者正在考虑改革监管措施，以提高美国个人投资者在市场中的占比。“散户投资者规模越大，流动性就越大，波动性也就越大，泡沫也就越大。”哈特内特在报告中表示。

美国《商业内幕》网站文章也援引法国兴业银行分析师阿尔伯特·爱德华兹的观点称，美国股市正处于泡沫之中，且这个泡沫可能很快就会破裂。在爱德华兹看来，美股的涨势与长期国债收益率的持续上升格格不入。分析文章称，被视为无风险收益的长期国债收益率上升往往会对股市估值造成压力。爱德华兹此前因预测了2000年美国股市互联网泡沫破灭而知名。

此外，“网红股”热潮也在蔓延。例如，一家名为医疗三角公司的医疗信息技术公司近5个交易日内股价上涨超260%，每股价格由不超过2美分上涨至近7美分。彭博社报道称，仅7月24日一个交易日，该股成交量就超过30亿股。彭博社汇编数据显示，这相当于当日美国股票市场交易总量的15%左右。当天该股交易额约为1.5亿美元，几乎是该公司市值的7倍。而这样的大幅上涨背后，并没有明显利好消息支撑。

“我认为有一些与上世纪90年代末、本世纪初互联网繁荣时期非常相似的现象，”太平洋投资管理公司首席投资官丹·伊瓦斯辛表示，“现在有一种赌博心态⋯⋯这是一种危险的情形。”

北京商报记者 赵天舒