文 | 医药研究社

四环医药医美业务扩张步伐未见放缓。

据了解，在旗下渼颜空间生物科技（吉林）有限公司（以下简称“渼颜空间”）的注射用聚己内酯微球面部填充剂（PCL）、聚乳酸面部填充剂（PLLA）获得国家药监局批准后，四环医药正加紧推进相关产品上市。

7月19日，该集团就将举办「不止」渼颜空间再生新品上市会，届时有聚乳酸、聚已内酯领域的4款再生材料新品亮相，表露出“不止于研发”的决心。

随着医美业务越做越大，不乏声音认为四环医药的副业快比主业“香”了。值得注意的是，在医药方面，四环医药也是动作频频，其理想预期是在“医美+创新药”双轮驱动下，把盘子做大，实现价值重估。

这样的进化叙事是值得期待的，问题是，四环医药能撑起来吗？

“变美”风潮下，医美是一条好赛道

从近年成绩单来看，四环医药的医美业务已经有了一定规模。

在2024年财报中，四环医药就曾透露，通过“自研+BD”双轨策略，渼颜空间医美平台已形成覆盖填充、塑形、光电设备及皮肤管理的60余款产品组合。其中，共有7款产品在年内获批，包括获得三类医疗器械注册证的双波射频Sylfirm X和3款注射针，麻膏类药品利丙双卡因乳膏和2款化妆品（艾芙美紧致靓肤精华和头皮护理护发精华）。

另外，销售布局上，截至2025年2月底，渼颜空间累计覆盖中小型医疗美容机构超过6200家。在战略合作层面，渼颜空间与70家医美连锁集团以及77家区域核心单体大机构签署年度合作协议，重点核心医院覆盖达1183家，较去年同期增长逾400家。

相应的，2024年集团医美分部共实现收益7.44亿元，同比增长65.4%，发展势头颇为强劲。但对于四环医药而言，医美业务远不止于此，毕竟需求决定了市场。

当前的经济环境中，一个非常直观的事实是，随着收入保障和自我关注度提升，个人形象优化成为了新的消费驱动力。QuestMobile数据显示，按照六大内容平台（即抖音、快手、小红书、哔哩哔哩、微信公众号、微博）颜值内容触达用户来估算，截至2024年5月，颜控人群规模已达2.53亿，24岁以下用户占比达26.9%，年轻化特征显著。

追求美的人越多，医美赛道就越有前景。摩熵咨询深度报告曾显示，2023年中国医疗美容市场规模达到1809亿元，非手术类赛道增速快，其中注射类医美市场规模达269亿元；预计到2024年、2025年，国内注射类医美市场规模分别达到346亿元、437亿元。

目前四环医药在医美领域分到的市场蛋糕显然不算大，继续加码扩张确实是必要动作。表现在产品端上，就是频频有新品落地。

据公开消息，在即将举行的新品上市会上，四环医药将带来斯弗妍、回颜臻、倾研等重磅产品。其中，斯弗妍是一款童颜针，核心优势在于采用大粒径、精细化微球粒径筛分技术实现特定粒径控制，可以促进III型胶原向I型胶原有序转化，并有效兼顾胶原再生速率与炎症反应控制。另外，斯弗妍也是国内唯一一款包装只显示PLLA净含量的产品。

回颜臻则是一款小粒径童颜针，专为皮肤真皮层应用而定制，复溶性更优，稀释后分布更均匀，拥有75mg/瓶、150mg/瓶两种型号。倾研作为一款注射用聚己内酯微球面部填充剂，注重对PCL微球的创新应用，如让PCL微球粒径范围更小、分散度更高，以实现有序可控的胶原再生，并避免注射后局部过度刺激。

这些各具特色的产品正帮助四环医药放大医美业务的价值。与此同时，医药作为四环医药的老本行，也在进入转型周期。

站上创新药风口，“双轮驱动”成了吗？

在医药板块，四环医药已走出仿制药到创新药的升级路径。背后，惠升生物、轩竹生物两家子公司正加足马力搞研发。

其中，惠升生物专注于糖尿病及并发症领域。2024年，惠升生物共有9款产品（14个品规）获批上市，包括德谷胰岛素注射液（惠优达®）、德谷门冬双胰岛素注射液（惠优加®）、脯氨酸加格列净片（惠优静®）等。

值得一提的是，惠升生物也在紧跟风口研发新药，其GLP-1受体激动剂司美格鲁肽注射液降糖适应症已完成临床III期试验，减重适应症于2024年获批IND，于2025年第一季度完成临床III期入组。

轩竹生物则专注小分子药物、融合蛋白、抗体偶联药物（ADC）等多种类型产品的开发。据四环医药2024年财报透露，轩竹生物有1个自主研发的创新药（安奈拉唑钠肠溶片）已进入商业化，2个创新药（4个适应症）处于关键临床试验或NDA审批阶段，4个创新药处于临床I期， 4个创新药处于IND阶段。

今年，轩竹生物自主研发的CDK4/6（细胞周期依赖性激酶4和6）抑制剂1类新药吡洛西利片（商品名：轩悦宁）适应症获批，就引起不小的关注。据了解，吡洛西利片为国内唯一获批单药用于HR+/HER2-晚期乳腺癌后线治疗的CDK4/6抑制剂。

总体来看，面向迫切的用药需求，四环医药创新药布局风风火火，但遗憾的是，实际成效尚不突出。

据2024年财报，四环医药创新药及其他药品的收益仅0.58亿元，同比上升388.1%，增势迅猛，贡献也实在微薄。相比之下，医美业务确实发展得相对成熟了。

另外，医美、创新药业务加在一起规模也不大，难以动摇正在“下坡”仿制药业务的主体地位。2024年，四环医药仿制药分部实现收益10.99亿元，同比下降21.4%，占比58%。

也正因此，四环医药需要让“医美+创新药”双轮转得更快，增强业务变革的确定性。好做吗？并不容易。

就竞争环境而言，医美、创新药这类热门赛道不缺高手。医美方面，目前国内已有不少聚乳酸、聚已内酯再生填充类产品获批上市，背后既有爱美客、锦波生物、华熙生物等业务专一性较强的头号玩家，也有华东生物、四环医药、康哲医药、乐普医疗这样的跨界选手。

医药方面，升温越快的赛道，竞争也越激烈。比如GLP-1领域，全球临床在研的相关药物已经超过100款，其中近一半来自国内药企。

换言之，无论是做医美还是做创新药，四环医药都不是特殊的那一个。当然，手握差异化优势突出的产品，还是能让其成功突围。而要判断产品竞争力的大小，也依托于一个多边形评分系统，涵盖企业市场洞察力、技术经验、资金实力等诸多方面。这些方面，四环医药有强项也有短板，正对新业务发展产生不同程度的影响。

结语

当前，四环医药的转型野心已清晰可见，从渼颜空间的再生材料新品落地，到惠升生物、轩竹生物的新药布局，四环医药显然在以“颜值经济”与“硬核研发”重构增长逻辑。阶段性成果是有的，但转型挑战似乎更加明显，如医美红海中的突围战、创新药的“长跑”困局等。

增强产品竞争力，显然是四环医药必须注重的一环。与此同时，“双轮驱动”下，更深层的拷问在于协同效应：医美的消费属性与创新药的研发周期如何平衡？挑战考验不止，四环医药更需进化不止。