文|翠鸟资本

近日，中国基金圈最大事件围绕科创债ETF。

7月7日，第一批科创债ETF集中发行完毕，一天内募资资金合计300亿元人民币。官媒称，机构投资者是重要买家。

过往“一日售罄”的基金营销案例，多出现于股票基金，特别是数年前的指数型行情时期。

债券产品如此火爆，并以最快速度结束募资，在业内十分罕见，背后机构投资人的助推可谓效果明显。

但是，我们也需要多问一句：这种发行真的能惠及到中小投资者吗？

公募发力新赛道

截至目前南方基金、富国基金在内的十家知名公募机构上报了首批科创债ETF产品，并以高效的方式完成了产品募集。

这意味着，投资者需要开通证券账户交易上述债券基金。

ETF属于交易所交易基金，以挂钩宽基指数、行业指数为主，投资者借此在交易日灵活交易，体验“即时成交”。

从目标投向上看，首批科创债ETF精选上证AAA科技创新公司债指数、中证AAA科技创新公司债指数或深证AAA科技创新公司债指数作为跟踪指数。

此前已有利率债主题的ETF面世，如今公募机构响应监管的战略安排，将债券市场从过往的利率债、高等级信用债，扩容至科创债赛道。

即便对于资深投资者，科创债ETF亦是新品种，底层资产是由科技创新企业发行，或募集资金主要用于支持科技创新领域的债券。

之所以出现科创债ETF，是政策层希望债券市场服务科技创新企业融资。

债券产品的定位是什么？

科创债ETF的发行背后，需要进一步探查公募机构对于债券产品的定位，这对于中小基民有着至关重要的影响。

以南方基金为例，旗下债券基金规模位居前列的产品依次为：南方畅利定开债、南方恒新39个月A份额、南方稳瑞90天C份额，南方泰元债券A份额、南方宝元债券A份额，均超过60亿元规模。（以天天基金网的数据为样本，剔除了指数基金）

其中，有三只为定期开放型债券基金或锁定期型债券基金，它们设有一定的锁定期限或封闭期，投资者在特定时间内无法自由申购或赎回。

以南方恒新39个月A份额为例，机构持有比例接近100%。上文提及的南方泰元亦是同样情况，而南方宝元的个人与机构投资者比例七三开。

对于投资者群体而言，上述基金更加适合大型资金体量的投资人。此外。虽然债券基金风险较低，但封闭期内若市场利率上升，基金净值可能波动，这就需要更加专业的判断才能购买和持有。

从这个角度来看，债券类的产品与权益产品的持有人机构有着很大不同，后者可谓“散户的天下”，前者通常出现机构扎堆。

再以南方恒新为例，2024年年末记载着：“本基金存在持有基金份额超过20%的基金份额持有人，在特定赎回比例及市场条件下，若基金管理人未能以合理价格及时变现基金资产，将会导致流动性风险和基金净值波动风险。”

由于上述债券基金不包括债券指数基金，那么就是以“主动选债”为主的产品，也就是给投资者斩获固收领域“阿尔法”（超额收益）的机会，但机构投资者盘踞其中，在部分产品比例较高，对普通投资人有着或高或低的影响。

指数跟踪VS主动选债

科创债ETF的火爆发行，让公募机构对债券产品的战略再次升级，需要更加丰富主动选债与指数跟踪的产品选择。

如今，中小投资者选择债券投资，要么十分盲目的选产品，要么就是相对理性的跟踪指数，诸如国开债、农发债指数基金。

再以南方基金为例，中债7-10年国开债指数A份额规模超过130亿元，农发债指数也超过了百亿元，均比中证500和创业板ETF的联接基金规模高。

这说明债券基金有着足够的潜力容纳更多财富，即便如此，依然没有跨过500亿元、1000亿元大关。

这对于中国债券融资市场来说，公募产品的发展仍然显得相对“滞后”，利率债基金规模按照海外市场经验，其规模应该大幅高于权益指数基金，毕竟债券迎接的保稳资金量更大。

不能忽略的普通投资人

严格意义上，公募机构的受托责任围绕着中小投资者，也就是为普通人提供多元化策略的选择。

然而，投资者普遍对固定收益类资产认知不足，纷纷将资金投向了权益类基金。这种现象背后，公募机构难辞其咎。

这与业内一直以来的“投资者教育”有关。

投资者教育，在社交平台常常被简称为投教，是公募机构对基民自上而下的投资理念普及。如今，中国普通基民的“望而却步”与机构投资者的“奋勇向前”，让债券基金的配置定位变得难以言说。

如今，科创债ETF的推出之际，需要进一步向普通投资者普及固定收益投资知识，改变其对固收类产品一知半解的状态，特别是让风险偏好较低、开始布局养老储蓄的一代人加入固收产品配置大潮。

毕竟，权益市场波动、低迷之际，固收类基金能起到减震器的作用。

如此看来，南方基金、富国基金等大型公募机构，需要再次降低参与门槛，以发起式基金等形式，而非ETF交易所交易基金去布局债券产品，让普通投资者的配置更加便捷。