本报记者 毛艺融

11月20日，记者从“高盛2025中国宏观经济展望及资本市场动态媒体交流圆桌会”上获悉，高盛继续给予A股“超配”的建议。

高盛首席中国股票策略师刘劲津认为，MSCI中国指数和沪深300指数在2025年将分别上涨15%和13%，主要得益于每股盈利增长和适度的估值增长。

高盛预计，MSCI中国指数和沪深300指数在2025年将分别上涨15%和13%。约7%至10%的每股盈利增长、适度的潜在估值上升以及投资者普遍较低的仓位，这些因素交织在一起，将为中国股票带来有利的风险回报。

增量政策值得期待

高盛认为，一系列增量政策有助于促进中国经济增长模式从贸易和投资主导转向国内需求和消费主导。高盛预计消费增长可能会从2024年的3.8%回升至2025年的5%。

“这主要得益于以消费为重点的领域提供了更有针对性的财政支出和补贴，服务型行业的产出缺口进一步缩小，以及金融资产价格上涨带来的积极财富效应小幅推动消费增长。”高盛首席中国经济学家闪辉表示。

从长远来看，高盛提到，结构性政策调整，如养老金制度改革、加强社会保障体系、释放消费增长潜力等，将为平衡增长结构并维持增长动力提供更多支持。

闪辉预计，2025年，中国出口将相对平稳，消费尤其是商品消费表现较好。随着地方政府化债工作加快推进，缓释地方融资压力并赋能财政扩张，政府的投资和消费可能会加快增长。

谈及对2025年中国宏观经济增量政策的展望，闪辉表示，市场较为关注政府为国有大行补充资本的进展。在消费方面，关注消费品以旧换新政策，未来可能会扩大一些消费品种类。

2025年A股公司回购总额将翻倍

高盛预计，针对股票市场的政策在2025年仍将主要围绕“强调股东回报”“投资者保护”“提升上市公司质量”展开。政策层面的调整已经在2024年减少了中国股市的尾部风险，并使得估值重估。2025年，政策的进一步落实或能推动每股盈利增长和适度的估值上升。高盛预测，2025年MSCI中国指数和沪深300指数的盈利增幅分别为7%和10%。

资金面上，高盛认为，政策推动的资本流动转变可能在2025年加速。随着无风险利率下行、对股市的重磅政策支持，以及风险偏好改善等，都意味着个人投资者增加股票配置的潜力巨大。

“2025年国内的个人投资者入市热情有望进一步升温。”刘劲津表示，尤其是个人投资者通过ETF入市趋势显著。

鉴于政策推动、稳健的经营现金流以及相对较高的股权成本，高盛预计2025年的回购总额将翻倍。

“得益于回购再贷款政策落实，2025年A股公司回购总量可能较2024年翻倍。”刘劲津表示，预计2025年中国上市公司股息和回购总额可能超过3万亿元。

此外，高盛特别提及，2024年第三季度，A股及H股的回购规模达到230亿美元，创下历史新高，全年回购规模有望达到700亿美元，也将创下年度历史新高。

从行业来看，高盛主张将消费板块纳入投资组合，高配传媒娱乐、零售、保险板块，并上调了对医疗保健和券商板块的评级。

“随着化债方案落地见效，公共福利和新基础设施项目的投资可能会加速，可关注消费和基础设施板块表现。”刘劲津表示。

刘劲津表示，看好出口板块的上市公司。他提到，部分出口领域的公司增长可能会跑赢大盘。中国上市公司现在对于成熟市场出口占比越来越低了，反过来对于新兴市场出口的占比越来越高，这个趋势还会延续，尤其是中国企业出口到新兴市场和“一带一路”共建国家。

（编辑 上官梦露）