撰稿|多客

来源|贝多财经

6月25日，上海商米科技集团股份有限公司（下称“商米科技”）在港交所递交了上市申请，德意志银行、中信证券和农银国际为其联席保荐人。

据商米科技介绍，该公司是一家商业物联网（BIoT）解决方案提供商，致力于为商用领域提供丰富的智能loT设备及相应配套的“端、云”一体化服务，与生态伙伴构建万物互联的商业世界，最终实现商业4.0。

天眼查App信息显示，商米科技成立于2013年12月，前身为上海我有信息科技有限公司。目前，该公司的注册资本约为3.6亿元，法定代表人为林喆，主要股东包括林喆、上海云鑫创业投资有限公司、上海汉涛信息咨询有限公司等。

自首次推出全球首款BIoT一体机V1以来，商米科技三年内即实现全球收入突破1亿美元的成就，在全球范围内崭露头角，成为十大行业参与者中最年轻的企业，并在此后不断丰富商米BIoT软硬件产品生态。

但智能商用物联网“行业领导者”的光环，也使得商米科技业绩不稳、客户流失的问题被成倍放大。如何在安卓端BloT解决方案的竞争深水区中开创规模与质量协同发展的新局，将成为市场留给商米科技的首要考题。

一、聚焦BIoT，万物互联覆盖全球

所谓商业物联网（BIoT），是指将物联网技术整合至商业用途，通过新一代智能设备实现硬件与云端架构的无缝互联，为商业应用场景提供数字化解决方案，包括配备有操作系统的终端硬件、辅以基于硬件开发的支持性软件。

作为商业数字化基础设施的核心载体，BIoT能够赋能商户更高效地运营、依据数据作出决策，并实时响应消费者需求，目前已发展到以端云协同和AI赋能的低代码/无代码开发为特点，加速现实世界商业场景数字化的BIoT 3.0阶段。

灼识咨询的资料显示，全球BIoT解决方案市场稳步增长，由2020年的约1890亿元增长至2024年的约2350亿元，复合年增长率约为5.6%；并预计继续以5.9%的复合年增长率，进一步增至2029年的约3130亿元。

其中，安卓端的高度兼容性支持广泛的功能，有助于加快BIoT在各类商业环境中的应用，预计全球安卓端BloT解决方案的市场规模将由2024年的320亿元增至2029年的920亿元，复合增长率高达23.7%；市场渗透率也将提升至29%。

而商米科技，则是安卓端BloT解决方案的开拓者之一。该公司称其开创了世界上首个安卓端POS终端，并建立了集成智能操作系统的全生态系统、基于云的服务及针对其智能设备定制的开发者平台，赋能线下商业场景的数字化转型。

商米科技的BIoT解决方案主要包括智能设备及BIoT PaaS平台，每台智能设备均由专业商用操作系统（即SUNMI OS）提供支持，BIoT PaaS平台则提供统一的软件基础设施，配备即用型开发工具。

在智能设备及BIoT PaaS平台的双重驱动下，商户和开发者能够管理、优化其交易与运营，以及用于智能设备的特定垂直场景软件应用程序，从而提升支付、会员管理、订单履约、存货控制及员工管理等核心商业运营流程的效率。

灼识咨询数据显示，按2024年的收入计算，商米科技是全球最大的安卓端BIoT解决方案提供商，市场份额超过10%。截至最后实际可行日期，商米科技已服务全球约6.1万名商业合作伙伴，合作伙伴数量也增长至2024年末的约5.8万名。

聚焦客户覆盖面，商米科技覆盖超过100个细分垂直领域，包括餐厅、超市、诊所、物流配送等，服务全球前50大食品及饮料企业中超过70%的企业；在中国实现了超过70%的餐饮百强品牌覆盖率，及超过60%的百强连锁店覆盖率。

商米科技的解决方案落地超过200个国家和地区，覆盖包括全部G20国家在内的全球90%以上市场。该公司已在上海、北京、新加坡及迪拜等主要城市设立超过50间商米之家体验中心，向全球企业提供本地化服务。

按照地区划分可知，亚太、中东和非洲地区为商米科技贡献了近半收入；同时，该公司不断拓展欧美市场，2024年来自美洲市场的收入同比46.5%增长至11.86亿元；来自欧洲市场的收入也提升至7.17亿元，增幅约为56.4%。

二、业绩波动，客户数量明显减少

但需注意的是，业务网络广泛的商米科技整体业绩表现却难言可观。

招股书显示，商米科技的收入由2022年的34.04亿元下滑9.8%至2023年的30.71亿元，又回升至2024年的34.56亿元，但仅略高于2022年。换句话说，商米科技三年间仅实现了约5200万元的收入净增长。

再看利润端，2022年、2023年和2024年（即“报告期”）商米科技的净利润分别为1.60亿元、1.01亿元和1.81亿元；综合毛利率分别为28.1%、26.7%和28.9%，同样在2023年出现了明显波动。

对于2023年关键业绩指标回退的原因，商米科技在招股书中解释称，主要是因其来自智能设备销售的收入由2022年的33.89亿元降至2023年的30.08亿元，而该板块在其总收入中的占比高达98%。

这也意味着，商米科技存在一定程度的收入单一性风险。若其无法在竞争激烈且发展迅速的安卓端BIoT解决方案市场中保持竞争优势，出现智能设备销售量、价格下跌，或者重大质量问题，其业务及经营业绩均可能遭受重创。

进一步具体到产品可知，商米科技智能移动设备的降幅尤为显著，由2022年的9.94亿元下滑33.6%至2023年的6.60亿元，主要是因该等客户于上一年度下单了大笔订单，外卖平台及餐饮客户的销售额有所减少。

需要指出的是，智能移动设备恰恰是商米科技的高毛利板块。但由于商米科技当年进行了产品迭代升级，导致智能移动设备所得收入占比有所降低，智能设备销售的毛利率也减少了1.5个百分点至26.5%，最终影响了该公司的整体毛利水平。

此外，商米科技来自智能台式设备的收入也跌下了10亿元的台阶，2023年和2024年收入分别为9.54亿元和9.59亿元。对此，该公司称2022年超12亿元的收入是由于美洲的若干客户基于其自身的评估进行了额外的采购。

不难看出，商米科技的业务发展，很大程度上取决于其能否持续推出商业合作伙伴和商户认可的全新或升级产品或服务。报告期内该公司来自前五大客户的收入分别为14.39亿元、8.85亿元和14.21亿元，占比42.3%、28.8%和41.1%。

贝多财经注意到，在与大客户维持合作关系的同时，商米科技的客户量已由2022年的2506名降至2024年的2262名。在安卓端BIoT解决方案持续渗透、市场长尾效应逐渐释放的当下，客户流失对商米科技发展的负面影响如芒在背。

商米科技在招股书中坦言，智能BIoT行业技术发展、企业部署智能设备的意识等因素都将影响其业绩表现。但即便外部环境趋稳，商米科技的业绩成长内驱力想要通过时间的检验，还需解决产品收入波动、客户规模减少等问题。