来源|贝多财经

6月16日，巴奴国际控股有限公司（下称“巴奴”或“巴奴毛肚火锅”）递交招股书，报考在港交所主板上市。据贝多财经了解，巴奴是一家火锅品牌，旗下餐厅品牌为“巴奴毛肚火锅”。

据招股书介绍，巴奴是一家“品质火锅”企业，以“毛肚+菌汤”为招牌产品。以此来看，巴奴创造了一个概念和品类。基于这一定语，巴奴在招股书中援引弗若斯特沙利文资料称，巴奴是中国品质火锅市场中按收入计的最大火锅品牌。

为此，巴奴向弗若斯特沙利文支付了40万元的报告费用。所谓“品质火锅”，巴奴称是“（与传统火锅相比）在食材选用、健康标准及整体用餐体验方面具备更强的市场契合度，能够更好地满足顾客对健康、品质、服务体验及与朋友聚会不断提升的需求”。

而据弗若斯特沙利文报告，火锅可分为品质火锅市场、大众火锅市场及平价火锅市场。其中，品质火锅市场指人均消费额人民币120元以上的火锅市场，大众火锅的人均消费额为60-120元，平价火锅市场的人均消费额为人民币60元以下。

弗若斯特沙利文认为，品质火锅品牌通常提供更高品质的食材、差异化的体验以及更高的健康安全标准。据弗若斯特沙利文资料，中国火锅行业规模由2019年的人民币5,188亿元增长至2024年的6199亿元，复合年增长率为3.6%。

同时，预计将于2029年增长至8498亿元，2024年至2029年的年复合增长率约为6.5%。其中，品质火锅市场规模由2019年的602亿元增至2024年的741亿元，预计将于2029年增至1078亿元，2024年至2029年的年复合增长率为7.8%。

就中国的火锅市场而言，按2024年收入计算，前五大参与者所占的市场份额约为8.1%。其中，品牌A（即海底捞，HK:06862）的市场份额为6.7%，品牌B（呷哺呷哺，HK:00520）约0.4%。相比之下，巴奴的占比约0.4%，略低于呷哺呷哺。

根据弗若斯特沙利文的材料，海底捞（即品牌A）2024年的人均消费金额为97.5元，呷哺呷哺（即品牌B）为54.8元，品牌C约为105元，品牌D为123.5元，而巴奴则高达142元。

特别说明的是，巴奴的招股书还涉嫌对其他“品质火锅”品牌进行了“拉踩”。按2024年收入计，巴奴为最大品牌，对应2024年的收入约为23亿元，2022年至2024年的复合增长率为26.9%。相比之下，品牌D的复合增长率则为-10%。

截至最后实际可行日期（2025年6月9日），巴奴的直营门店网络已覆盖全国39个城市，门店数量为145家。其中，在河南区域拥有53家门店，并在除河南外的全国市场拥有92家门店。

按城市等级划分，除在一线城市开设的 31家门店外，巴奴在二线及以下城市共设有114家门店，占比为78.6%。截至截至最后实际可行日期，巴奴有5家集仓储物流于一体的综合性中央厨房，1家专业化底料加工厂。

业绩方面，巴奴2022年、2023年和2024年度的营收分别约为人民币14.33亿元、21.12亿元、23.07亿元，净利润分别为-519.0万元、1.02亿元和1.23亿元。2025年第一季度，巴奴的收入约为7.09亿元，净利润约为5516.2万元。

按非国际财务报告准则计量，巴奴2022年、2023年和2024年度的经调整净利润分别约为4145.5万元、1.43亿元和1.96亿元，2025年第一季度的经调整净利润约为7667.6万元，经调整净利润率分别约2.9%、6.8%、8.5%以及10.8%。